#天天基金调研团#
短期的热点和传统的周期应当如何选择？投资者是该追逐风口还是该坚守价值，我想这是困扰大部分朋友的问题，最近有幸参加了天天基金调研团活动，听取$工银精选回报混合A(OTCFUND|017881)$的经理盛震山的一些分享，对于这些问题，我又有了新的想法。有时候投资风格不一致，并不代表着我们要单一的去追逐，也可以考虑适当的调整和组合，以达到和自己风险承受能力相匹配和自己投资风格相适应的程度，接下来深度剖析一下工银瑞信精选回报这只基金：
一、基金概况和投资策略
$工银精选回报混合A(OTCFUND|017881)$成立于2023年9月26日，最新规模合计2.01亿（截至2025年第一季度）。
在投资策略方面，该基金采用逆向布局与均衡配置相结合的思路，即“自上而下的行业配置+自下而上的选股”。
重点布局黄金、航空等周期性行业。根据2025年3月31日的数据，前十大重仓股包括腾讯控股（占6.85%）、山东黄金（占6.69%）、招金矿业（占5.69%）等，截至同日，采矿业配置占比为14.64%。
在操作风格上，该基金展现出卓越的动态调整与风险控制能力，灵活配置债券以对冲权益市场波动。2024年四季度，债券配置比例提升至25%。截至2025年7月11日，该基金近一年净值增长18.73%（同期基准为13.54%），显示出良好的风险收益比。
二、基金经理能力分析
盛震山经理拥有15年证券从业经验，管理着7只基金，管理规模达26.7亿元，任职期间年化回报率为10.81%。
他管理的工银瑞信新蓝筹股票A在管639天，任期回报率为14.54%；工银瑞信聚丰混合A在管912天，任期回报率为26%。其投资风格稳健，曾荣获“开放式股票型金牛基金”奖项。
在投资能力方面，该经理近5年的滚动超额收益率为5.9%，超越79.73%的同类经理人；其最大回撤控制能力超越79.94%的同类，夏普比率为0.54，超越82.14%的同类，投资性价比尤为突出。
三、业绩表现与风险控制
截至2024年12月31日，基金成立以来净值增长18.12%（基准7.55%）。
阶段涨幅上看，短周期受到市场风格偏好的影响，近一周跌幅0.96%，近一月跌1.33%，而把时间拉长来看，近3月涨幅4.66%，近6月涨9.24%，相对来说，风格表现稳定。
截至2025年6月5日，基金最大回撤-8.1%，年化波动率10.96%，展现了出较强的风险控制能力。
四、黄金投资逻辑
当前A股黄金板块的投资可从以下几个方面去看：
地缘政治风险持续升温，避险需求强劲支撑金价高位运行：例如，中东冲突不断升级，2025年6月伊朗与以色列的军事对抗进一步加剧，此类冲突直接推升市场避险情绪，黄金作为传统避险资产备受资金青睐；特朗普的格陵兰岛争议事件不仅揭示了北极地缘战略博弈的复杂性，更凸显了黄金作为“非主权信用资产”的配置价值；俄乌冲突的外溢效应波及老挝、柬埔寨等东南亚国家，显示出区域冲突可能演变为全球性博弈的风险。
货币政策分化与去美元化趋势愈发明显：2025年美联储连续第四次维持利率不变，但点阵图显示内部对降息的分歧加剧，市场预期9月后可能启动降息周期；中国央行持续增持黄金，截至2025年6月，中国黄金储备已连续第八个月增加至7390万盎司，在全球央行购金潮的背景下，黄金在外汇储备中的战略地位愈发显著。
消费与投资需求同步回暖，中国二季度线下消费热度指数同比增长25.5%，家电以旧换新政策有效带动网络零售额增长28%，彰显内需复苏态势。与此同时，黄金珠宝消费呈现出“投资属性增强”的特点，2025年上半年金条、金币销量同比增长45%。
五、航空交通运输投资逻辑
短期催化：暑运旺季在即，2025年Q1民航客座率84.1%，同比+2.1%，国际线周转量增长31.1%。油价下行（布伦特原油均价预计68美元/桶）与人民币升值（兑美元汇率7.10-7.25区间）形成双重利好。
长期逻辑上机队增速降至2.8%（2025年），供需缺口支撑票价中枢上移，航司盈利周期有望开启。
铁路方面，甘肃等省份加速铁路基建（如兰合铁路、兰张高铁），固定资产投资完成额同比增长32.9%。大秦线预计Q3运量拐点，煤炭运输需求回暖
六、经理分享观点
在被问到对近期相对活跃的光伏、芯片、创新药等等热门赛道的观点的时候，经理认为他们的投资偏好，集中在相对传统预期增长不是那么快的行业。和领域里有些行业在市场上已经集中预期兑现了，反映在资产价格上就是上行比较多，对于这些没有成本优势的行业，他们不太倾向于在价格高点去配置。其实也就意味着，经理级团队是坚守着价值投资，有自己的一套核心策略的，而且不管行情如何演绎，都是严格按照这个逻辑去走。
在聊到择时相关问题的时候，盛经理聊到自己的产品仓位也会随着季度变化而波动，不过他们的选股和行业配置模式充分聚焦，很大程度上来源于具体投资机会的判断，包括采取买入卖出的动作，由于行业和个股集中度高当一两个上市公司投资有调整就体现为组合仓位明显向上或向下波动，这是资产选择的结果，不是主动择时。
七、个人观点
工银瑞信精选回报这支基金在投资风格上有着鲜明的特色。它更着重于长期价值挖掘，适合追求稳健收益的投资者。而对于短周期的一些热点追逐并不感兴趣，因此他更加中长线的配置，对于持有的投资者来说，需要保持耐心。同时也比较适合没有时间和精力去打理持仓，不愿意承受较大市场波动的投资者。操作思路上讲，如果是我在持有，我可能分阶段去吸筹，然后保持中线参与，当做持仓的一个基本盘。按照我目前的配置，风格的持仓形成互补，也是一种思路。
Ok，以上就是今天的分享，供大家参考，不作为投资建议。
