本周点评:
本周A股收涨，创业板指涨幅领先，小盘股指数涨幅较大，多数板块均收涨。分板块看，房地产、非银金融、钢铁、综合、建筑材料等板块领涨，煤炭、汽车等板块收跌。宏观方面，6月CPI同比增速为0.1%，好于市场预期，主要受工业消费品价格由降转升影响，汽油价格贡献较多；6月PPI同比增速为-3.6%，低于市场预期，市场关注后续反内卷政策是否能呈现成效。板块表现上，受国家“反内卷”行动带动，光伏、钢铁、煤炭等板块继上周以来反复活跃。消息面上，市场监管总局召开2025年第四次企业公平竞争座谈会，多家硅片企业上调了硅片报价。游戏板块受益于头部公司研发收缩及出海流水支撑，基本面与估值匹配度较优，市场关注政策、景气度、AI应用及新品上线驱动下的机会，板块交易热度提升。
下周展望:
整体来看，预计外部不确定性或将从关税逐步扩散，而国内政策或将保持积极，以应对类似上半年关税冲击的极端风险情形，但政策在发力节奏和空间上或将留有余地。此外，国内经济或仍保持韧性。展望下半年，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等，下半年市场将开启下一阶段的上涨行情，并有望突破 2024 年下半年的阶段性高点。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股涨幅明显，恒生指数及恒生科技指数均收涨，多数板块上涨，市场情绪及交易热度提升。分板块看，钢铁、国防军工、非银金融、建材等板块收涨，有色金属、纺织服装、房地产投资信托等板块下跌。板块表现上，银行及券商本周表现突出，今年以来以银行为代表的红利资产整体表现亮眼，本周银行板块继续上涨；券商方面，本周相关部门围绕加密货币与稳定币的发展开展学习，各券商有望在后续取得相关牌照参与稳定币的交易。医药板块方面，当前创新药方向处于政策红利、资本注入与产业动能三重因素的上行周期，在境外不断斩获BD大单之外，上半年我国创新药同比增长。互联网板块方面，头部互联网厂商对外卖业务投入加大，零售市场竞争加剧，短期内或对于头部公司利润释放造成一定压力，龙头标的近期股价也因此受到压制。
下周展望:
今年以来港股市场生态环境发生改变，优质企业赴港上市，为港股市场注入新鲜血液，提升了市场活力，吸引了南向资金的流入，港股有望逐渐成为中国新核心资产。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。资金流入方向上，除了高股息呈现继续流入，新消费、科技也吸引了更多增量资金。展望未来，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有6522亿元逆回购到期，累计开展逆回购4257亿元，全周净回笼2265亿元。资金面方面，银行间市场流动性微幅收敛，资金价格变动不大，存款类机构隔夜回购加权利率仍在接近1.3%上方窄幅波动，非银报价略有上移。据国家统计局，2025年6月，CPI环比下降-0.1%，同比上涨0.1%，较上月回升0.2个百分点；PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点。6月份CPI由负转正、PPI降幅连续4个月走扩，前者回升主要源于输入性下行压力减弱和以旧换新政策效应增强，后者降幅扩大则源于国内投资需求疲弱以及出口下行压力显现。
下周展望:
央行一季度货币政策报告指出价格调控转向“管低价”；中财委会议提出治理“低价无序竞争”，政策聚焦“反内卷”、“管低价”背景下，物价下行压力或相对可控。CPI将呈现低位温和回升态势，PPI同比降幅有望小幅收敛。资金面方面，央行加大回笼力度，但跨季、财政支出加速、信贷冲量结束等背景下，资金利率中枢再度下行，预计7月流动性面临的挑战尚且不大。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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