摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、  近期市场如何演绎？

关键词:沪指站上3500点，创年内新高，反内卷主线发酵，光伏持续走强

近一周A股震荡上行。随着美国取消对华经贸措施、国内“反内卷”政策密集出台，市场情绪有所提振，7月10日，上证指数收盘价突破3500点，创年内新高。

港股方面，近一周恒生指数、恒生科技小幅下跌，但港股创新药与具备强防御属性的港股红利逆市走强。

海外市场方面，多空博弈导致近一周美股趋于波动。利好因素在于6月就业数据超预期，提振美国经济前景。利空则源于特朗普再度发起新一轮的关税威胁，拟于8月1日起对多国征收惩罚性关税。

黄金近期仍然高位震荡，近一周整体小幅下跌。

数据来源：Wind，时间区间2025.07.04-2025.07.10。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周地产、传媒、综合板块涨幅居前，有色、军工、家电板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.07.04-2025.07.10。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦近期较为受到资金关注的光伏、地产进行点评。

二、  大事速览

1、 行业热点

黄金

中国央行6月末黄金储备报7390万盎司，环比增7万盎司，连续第八个月增持。

电力

近日我国多地出现持续高温，带动用电负荷快速增长。7月4日，全国用电负荷创出历史新高。

稀土

两大龙头提价！7月10日，北方稀土、包钢股份宣布上调第三季度稀土精矿交易价格。

建材

近期33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争。

2、宏观热点

关税政策

（1）  7月7日，特朗普发信函给日韩及南非等14国威胁征税，并延长“对等关税”暂缓期至8月1日。

（2）  7月9日，特朗普在社媒上发布致巴西、文莱、阿尔及利亚等八国信件，称美国将自2025年8月1日起对以上国家加征关税。

美国经济

美国经济数据显现韧性！6月ISM服务业PMI指数50.8，商业活动和订单回升。

三、主线聚焦

1、光伏：近一周涨幅+5.28%

关键结论：受益于反内卷浪潮，光伏持续上涨。

近期光伏板块涨势亮眼，主要受供给侧改革预期的推动。7月1日，中央财经委员会第六次会议直指“内卷式”竞争治理，强调“推动落后产能有序退出”，新一轮的行业“反内卷”、去产能行动大幕开启。

为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右，后续国内光伏玻璃供应量将快速下滑，国内供需失衡的状况有望获得改善。

据集邦咨询数据，光伏产业链积极报涨，月内价格将有所抬升。多晶硅厂商报涨，报价区间上调至4.5—5万元/吨，但尚未观察到在该区间的实际成交；尽管如此，多晶硅厂商依然展现出强烈的挺价决心。

从报表看，光伏行业当前各环节仍面临供需失衡，其中硅料最为严重，硅片、电池等环节毛利率已迎来环比改善。本轮反内卷措施有望较大程度优化行业格局，推动供需走向平衡。行业或快速结束无序低价竞争，实现盈利端修复。或可阶段性关注政策刺激与企业行动下光伏板块的投资机会。

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数据来源：Wind，时间区间2025.07.04-2025.07.10。光伏板块涨跌幅采用中证光伏产业指数(931151. CSI)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、地产：近一周涨幅+4.93%

关键结论：政策面暖风频吹带动地产产业链异动上涨。

近期，房地产市场政策面暖风频吹，多地积极响应，市场活跃度有所提升，带动地产产业链出现异动。

政策端来看，国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示，以“两重”、“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。以新型城镇化为例，加大在这一重点领域的投入，能够直接拉动房地产相关的上下游产业，从土地开发、建筑施工到房产销售等各个环节，均有望从中受益。

另外，住建部相关负责人近日赴广东、浙江调研，强调要充分用好房地产调控政策自主权，加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳。这也让市场对房地产行业的未来发展有了更积极的预期。

从市场数据表现分析，房地产市场1-5月销售数据同比降幅收窄。这一现象主要得益于上年同期基数较低以及前期系列政策的持续影响，整体市场量能仍处于低位水平。房价方面，自2024年9月以来同比跌幅也出现边际收窄。从历史经验看全国层面房价的企稳，高度依赖于市场量能的企稳与复苏，就现阶段而言，尚难以判定房价已真正止跌。

在当前科技、新能源等热门赛道震荡的背景下，地产产业链因其在“稳增长”方面的核心地位，成为资金寻求防御的选择之一。另一方面，如出现量价超预期下行、融资资金趋紧、政策落地效果不及预期等，可能对房地产市场造成影响，投资者仍需保持警惕。

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数据来源：Wind，时间区间2025.07.04-2025.07.10。地产板块涨跌幅采用国证地产指数(399393.SZ)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓方向关注：红利、黄金

进攻方向关注：反内卷（光伏、钢铁）、AI算力（通信）

对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度后，随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。

底仓方面，建议大家仍然可以考虑以红利资产作为防御。当前，长期资金配置资产稀缺，但A股红利股的股息率压降空间已经有限，相对而言我们更看好AH股溢价收窄下的港股红利。

相关产品：$国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C(OTCFUND|022275)$ $国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$

黄金方面，金价目前维持横盘整理，短期内走势仍受到美国关税、地缘政治及美联储货币政策动向的影响。不过，从长周期来看，无论是央行购金性、关税政策的不确定性以及美元信用危机三大支撑黄金走强的长期因素都未改变，或可考虑逢低布局。

相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

从市场主线来看，行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换持续性有待观察，短期可重点关注反内卷主线的光伏、钢铁板块。

科技股方面，A股AI板块拥挤度和估值都已经过持续调整，横向来看AI板块依然是当前最具基本面景气度的方向，近期海外AI算力产业链表现强劲，也带动A股算力板块情绪全面回暖，或可关注受益于算力高景气发展的通信板块。

相关产品：$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$$国泰中证钢铁ETF联接C(OTCFUND|008190)$$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。

注3：国泰中证香港内地国有企业ETF联接C立于2024-04-26，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：10.20/15.49。业绩比较基准：中证香港内地国有企业指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。吴可凡自2024年04月26日起管理本基金。

注4：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2019年9月3日起管理本基金。

注5: 国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。王玉自2021年10月20日起管理本基金。

注6：国泰中证钢铁ETF联接C基金成立于2020.01.20。自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.08/2.99，40.67/32.57，-19.68/-23.29，-5.15/-6.49，2.46/0.93。业绩比较基准：中证钢铁指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年4月17日起管理本基金。

注7：国泰国证房地产行业指数成立于2021.01.01，自成立以来-2024年增长率/业绩基准（%）：-7.07/-12.84，-9.56/-12.73，-22.14/-24.50，3.11/2.23。业绩比较基准：国证房地产行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金自2013年2月6日成立。自2021年1月1日起房地产A份额和房地产B份额终止上市，《国泰国证房地产行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 2 月 16 日起，国泰国证房地产行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，理论上其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

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