上周债券市场整体呈现回暖态势，一方面市场对股市的反应逐步钝化，另一方面资金持续宽松继续主导债市走向，收益率曲线形态也出现陡峭化特征。值得注意的是，近期 PMI 数据公布叠加部分外部事件冲击，但市场整体反应相对平淡。
资金面方面，上周跨季结束后，资金面快速转松，隔夜利率下行至 1.3% 附近，这一水平较政策利率低 10 个基点，与 2024 年上半年及四季度的水平相近。这一变化释放出明确的资金宽松信号，反映市场流动性较为充裕。从近期流动性展望来看，整体压力相对可控，公开市场逆回购到期量为 6522 亿元，较前期大幅回落。基于此，预计流动性宽松格局仍有望延续，为债券市场稳定运行提供有力支撑。
展望后市，债券市场的短期博弈将围绕四大关键主线展开：
其一，资金利率的边际变化，其细微波动可能对债券价格和收益率产生显著影响；
其二，投资行为驱动的总量数据边际变化，这类变动可体现资金流向与配置偏好；
其三，以权益资产为代表的风险资产整体表现，可能影响债市与股市间的资金流动；
其四，海外地缘政治风险的演化及传导，避险情绪变化对债市亦存在一定传导效应。
综合来看，当前债券市场在资金宽松主导下呈现回暖态势，后续走势将取决于几大博弈因素的动态变化。我们也将持续密切多维度影响因素的变化情况，来辅助我们对市场进行合理定价并制定相应投资方案，力求为投资者朋友们打造更舒适的长期投资体验。
（数据来源：Wind，2025.7.7）
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