关税问题仍在反复，美股却创出新高，这看似矛盾的背后，是降息预期与大美丽法案正在为美股装上新的发动机！

纳斯达克100指数近期走势表现

数据来源：Wind 统计区间：2024.10.22-2025.07.08 过往表现不预示未来，投资有风险

全球市场在以伊冲突风险缓释后，逐渐聚焦于新一轮的贸易谈判、美国经济数据指标，以及对美联储降息预期的变化上。

近期，特朗普将原定于7月9日的“对等关税”实施日推迟至8月1日，虽然贸易的不确定性仍在，但市场似乎开始逐渐对关税问题脱敏，不再像4月初时那样形成剧烈的波动。

就在不久前，大美丽法案也正式签署生效了。核心内容包括：企业减税、个人与家庭减税、削减清洁能源补贴、压缩医疗补助（Medicaid）以及削减补充营养援助计划（SNAP）等多项条款；

资料来源：CBS News，New York Times, Bipartisan Policy Center, PWC, Bloomberg, 中金公司研究部

其中【企业减税+个人税收优惠】等政策，可能会提升企业盈利预期、提高居民可支配收入，并带动风险偏好提升；而进一步提高了5万亿美元的债务上限，暂时避免了美国政府债务违约危机，伴随而来的财政支出扩张，也有望带来企业盈利改善、流动性改善。

因此，最近的美股走势异常坚挺。

另一个能影响股票市场走势的重要信号，是美联储降息预期。

美国公布一系列6月最新经济数据: 最新ISM制造业PMI指数录得48.5，较前月回落0.2个百分点; 非农就业数据，最新失业率4.2%，与前值相当，就业人数增加13.9万人，高于预期的13万人；CPI同比增长2.4%，前值2.3%，核心CPI同比增长2.8%，前值2.8%。经济数据整体优于市场预期，关税的及时转向使美国经济增长仍有韧性，失业率连续三个月保持稳定，且通胀低于预期，说明关税影响尚未向商品传导，强化了市场对于进一步降息的预期。

虽然6月美联储以全票同意决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变，并准备继续调整缩表计划。但利率点阵图显示，下半年依然有望降息两次。

目前，9月有较大降息概率，同时美联储官员也提示7月降息可能性，以及鲍威尔发言的转鸽，使得市场降息预期提升；若下半年美联储降息落地，将有望带动包括中国在内的全球资本市场估值和风险偏好提升。

综合来看，随着特朗普政策的不确定性下降，市场开始逐渐适应特朗普的执政意图和思路，全球对美国资产的信心有所回升：一方面是衰退风险显著下降，美国大美丽法案落地带来的减税和提高债务上限，可能对经济基本面构成支撑，且企业盈利持续增长，叠加降息预期，将利好权益市场；另一方面是AI的产业趋势仍在，美股坚挺是因为市场觉得美股背后是优秀的企业。 

因此，下半年美股仍有一定投资逻辑支撑。不过，未来全球贸易冲突仍可能对市场造成扰动，并带来不小的市场波动，我们建议以估值为锚，把握宏观事件冲击下逢低配置美股的机会，或可采用定投的方式进行参与；而通过全球多元资产（海外+A股+黄金+债券等）的分散配置，也是分散单一资产波动风险的科学投资方式。

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