聊聊又新高的银行股。
现在管西方的Nvidia叫“英伟达”，管东方的银行股叫“银伟达”。
昨晚，英伟达市值一度超过了4万亿美刀，超过了英法德的股票总市值，而本周，银行股持续大涨后，考虑到交行现在也是财政bu控股的国有大行了，工农中建交，五大国有行，总市值，也首次突破了10万亿，当然，单位是rmb。
很多人还是在用避险属性、公募调仓，这种似是而非的逻辑，在理解、找补银行股本轮的行情，还在盼望着，一鲸落、万物生的场景，认为银行股，是耽误自己股票上涨的主要原因。
我今天在xing球又发了一篇银行股相关的长贴，下图，有个小伙伴在底下留言，就能代表很多人的想法（我没有说这个想法不对，被贴出来的小伙伴也别介意），特别是很多银行从业人员的想法——经营情况这么烂，还在涨，就是资金抱团，迟早崩。
上图红色框框的部分，我在评论区回复了一句：
“想清楚，买的人为什么买？而不是执拗于，为什么我不买。”
这其实就和很多人，不理解为何有人要买Labubu，不理解为何有人愿意买小米汽车，不理解为何有人愿意花高价买老铺的工艺金一样——你必须要站在实际下单人的角度出发，才能理解一些事情，而即使你觉得不合理，只要有人愿意买单，销量和股价，就能同步边际提升。
这也是我在《银行董事长的一天》里的观点：
“股价是由边际资金定价的。
看空的，唱空的人，手里有足够的票吗，能做空吗？如果不能，你说的就不算。
而人家有钱的，是真往死里买啊......更大的趋势，是险资——2%以内的30年国债，是历史头一遭；保险进入监管的宽松周期，监管鼓励险资通过OCI账户、通过体外大基金，配置高股息，也是历史头一遭。”
我给大家看两个图。
图1，把工商银行的股价和10年期国债期货合约的价格，拟合在一起，下图，红色是工行的K线，蓝色是10年国债期货主力合约。
能看清楚吧，2022年11月后，两者开始同步陡峭化向上，这个时间节点，我想不需要解释太多，只需要知道一个结果——银行股的上行，而利率的快速下行，是同步的。
图2，再看一张，下图，亮点我用红色框框标注出来了，2021年，保险行业的原保费收入增速见底，随后的2022年开始，开启了连续三年，10%以上复合增速的高增长区间。
图片来自之前我提到过的，华泰保险资管，在中国资产管理上，发表的封面文章。
把上面两个图，放在一起解释，就是：
2022年开始，保险保费收入开始剧增，特别是负债久期更长的人寿险，钱来的越来越快，越来越多，但与此同时，2022年底开始，利率在短暂反弹后，开始加速下行，30年国债，至今下行接近150bps。
换句话说，保险手里的钱越来越多，但能买的债券收益率越来越低，同时，伴随着地方化债，城投债的信用利差也经历了历史级别的压缩，因此，不得不另寻他法——这时候，银行等高股息板块映入眼帘，并且伴随着新会计准则的落地，OCI账户开始增配，保险进入政策宽松周期，等等，便是现在正在发生的事情了。
我想，上述，已经把“资金驱动”的逻辑，说得非常明白了，如果还不信，在“行业经营基本面边际下行”的逻辑里内耗，那确实也没辙了。
但是，大家也不用太难过，因为，吃到肉的人，确实不多。
我举个例子。
2024年至今，中证银行指数，涨幅超过了60%，但是截止一季度末，挂钩中证银行指数的产品规模，合计才330亿，甚至低于2016年的360亿。
而其中，最早一批成立的场外产品，天弘的中证银行ETF联接基金（2025年7月8日成立的），下图，也才35亿左右，而排第二的，甚至只有10亿出头，即使把所有的中证银行相关的场外指数基金都加起来（29只），也不到100亿。
换句话说，整整10年了，场外的用户加起来，买的量，还不到100亿。
你换做其他任何赛道型的指数，涨成这样，还只有那么点规模，都是不可想象的。
因此，截至目前为止，这轮的上涨，仍然主要是机构类资金带动的，散户的占比，仍然是偏低的。
当然，二季度末开始，情况有所改变，据电商平台的小伙伴说，像上面这种银行指数的头部产品，6月底大跌的那天，也有单日小几亿的申购进来。
具体，可以看看，二季度报的数据情况。
......
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