下午市场延续震荡上行，沪指盘中再创年内新高，深指也刷新近期高点，今天的行情也再次证明，上升趋势中可以根据计划调整仓位，但不宜轻易猜顶，哪怕是像昨天那样放量冲高回落很像短期顶部的高点，也在第二天就被突破。

接下来还有一个问题：今天上涨的主力是银行和地产，指数是不是被权重“绑架”了，有些失真？

我们认为今天的场面的确是权重撑起来的，但不存在被“绑架”：市场还是轮动逻辑，今天轮到了权重，而之前不少次扛起进攻大旗的是中小盘股。试想，如果今天流入银行和地产的资金进入的是科技、消费，那同样可能把指数带起来。只是主力资金认为拉升银行的性价比更高。指数也不存在失真，就如我们不能把科技七巨头删掉去看纳指一样，如果说因为银行、地产占比大就认为失真，那么相对三大指数涨幅更大的微盘股是不是就更失真了。

所以，我们认为如果银行能一直涨（当然这种情况不会发生），带着指数去冲关可能没有问题。只是在大家印象中，银行一般是中军，甚至是在一些行情偏中后段才发动的板块，这次却做了先锋。事实上，在美元走弱的背景下，全球银行股在最近都有不错的涨势，A股只是跟上了节奏，而非完全是主力资金靠着银行控盘。这就有点像之前的军工，像欧洲、韩国的军工板块其实涨得更多，有军贸逻辑、军费增加逻辑、阅兵逻辑的A股也只能说发挥了正常水平。

其实相比今天的港股，A股的表现还略逊一筹——恒指打出放量阳线，反包了昨天的阴线。恒指目前横盘震荡或是向上的概率同样是几乎各占50%。

板块方面，硅能源、房地产、煤炭、稀土永磁、多元金融等板块涨幅居前，反内卷方向表现亮眼，如果我们之前所言，其可能是下半年的一条副线，而资源品会同时受益于反内卷和通胀两个逻辑。

总体来看，今天市场走出超预期的反包行情，我们认为一方面可以顺势而为，不轻易猜顶，另一方面还是保持谨慎，谨慎的点倒不在于又有冲高回落、缩量、指数主要靠权重拉升这些，而是今天的债市出现较大跌幅，但对应股市拉升的幅度并不明显且后来有回落，说明场外大资金在这里态度仍不明显。我们认为，先做即便不做防守，也宜先做观望，如果想参与的话最好考虑有回调的景气方向，谨慎追高，板块的高低切换可能仍会是下一阶段的主要特征。

徐乐颖 S0570623020001  2025.7.10

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。