大家好，昨天市场整体是一个震荡整理的格局，现在上证指数是在3500点附近震荡，这个位置可以说重要，也可以说没有那么重要。说它重要，确实我们从静态或者从历史的角度看，它确实是一个筹码比较密集的压力区域；说它没有那么重要呢，就是市场现在是处于一个比较强的趋势当中，上证指数沿着五日线不断地小碎步地上攻，那像昨天盘中这个3500点其实说过也就轻描淡写地过去了，那在市场趋势比较强，信心比较强的状态下，其实这种所谓的压力位对心理上的这种压制力就没有那么强了。

所以我们主要还是看市场的信心到底是一个什么样的程度。显然现在市场的信心还是处于一个比较强，而且在不断增强的过程当中。从量能也能看出来，昨天量能还是进一步放大的。整体市场的量能又回到了1.5万亿以上，下午的冲高回落我觉得也算比较正常，给我的感觉是有一点在压这个指数节奏。

在这个位置我觉得肯定这个回落不代表看空，我觉得在这个位置震荡一下，休整一下，我觉得完全是合理的。只要在这边稳住，不要大跌，我觉得就完全OK，重点还是在于能维持住这个场子的热度和大家对市场的信心。

而且我们和去年11月份那一次冲击3500点可以对比一下，当然昨天在盘中的时候，是过了那一天的高点，在主要的指数当中，表现比较好的就是像红利低波，然后像小微盘，包括微盘股指数，包括中证2000和北证50，也包括万得全A，因为万得全A当中小市值的占比还是相对比较高的，这些指数其实是已经过了当时3500点的相应的点位。

但是还是有一大批的指数是低于当时的位置的，比如说典型的就是创业板、科创板，所以大家最近也有一种好像赚了指数没有赚钱的感觉，因为可能大家手里的很多持仓还是在这些像双创这种偏成长的方向上，真正做到比较极致的哑铃结构的配置一头配红利，一头配小微盘可能还是相对比较少的，所以大家会有这样的一个体感，但是反过来说也代表了这些方向，还是有比较大的空间的，即使他们拉回到前期的高点，中间也有一波赚钱的机会。

板块分析

如果看板块的话，昨天表现比较强的还是传媒，这个逻辑我们后面会再稍微展开一下，然后农林牧渔这个主要是养殖，生猪养殖这块既有业绩的一些表现，也有反内卷的逻辑。然后整体是偏低位的板块表现更好一些。然后跌得比较多的是有色，这个跟美国对铜的232关税扰动可能会有一定的关系，但是我觉得有色当中还是可以去挑选一些细分方向的，比如说稀土，我们从中期角度还是比较看好的。昨天也有稀土的企业出了业绩，上半年净利润的增长还是相当高的，所以这个方向也是有业绩支撑的。

传媒观点

传媒的话，我们之前大致讲过游戏的逻辑，有一批A股的、在行业当中属于偏中上位置的企业，他们今年普遍迎来了一波产品的迭代和升级、转型，他们新出的这一批产品，可能未来在游戏流水的维持度上，持续性会比过去的游戏类型要好一些，所以它相应的业绩的确定性和估值都是可以有一些上修的。这个是游戏的逻辑。昨天的表现也有一些发散，一方面是大家看到一个新闻，周董入驻了抖音，然后大家看到有一家港股和周董比较关系密切的概念股，昨天几乎是走出了翻倍，也带动了A股的一些传媒相关的公司有比较好的表现。这个侧面也反映了A股现在整体的投资环境，纯炒主题比过去难度是要高的，当然可能也有一部分资金现在跑到港股去炒主题了，因为它弹性可能更大，所以这个也是我们在题材方向上值得关注的一些变化。

短剧近期可能会有一些表现，去年的一个爆款短剧型的游戏“完蛋，我被美女包围了”，马上要发续集了，可能会给短剧又带来一波催化，大家也会看一下短剧相关的公司是不是在业绩上会出现一个比较高的增速。美股这边也有短剧的龙头公司，最近这段时间表现也非常强，在很短的时间内实现了两倍的涨幅。我们觉得传媒板块现在是处于一个从游戏到短剧，然后再到其他品类，可能是一个细分方向轮动的格局，也是一个走得比较好的走法。 

当下投资逻辑

从行业层面我们也可以观察一下，跟去年11月份相比，大致上是有一半的行业比当时的位置高，比如说银行是属于持续的创新高，传媒表现也不错，但是大部分行业即使高于当时的位置，它真正的高点并不是最近这段时间上证指数创新高带来的，而是前期出现的高点，最近并没有持续地创出新高，还有一批行业是低于当时的位置。有一些景气度相对弱一些的方向，比当时位置往下的幅度还是比较大的。所以我们觉得今年整体行业板块这块是呈现一个比较快速的轮动状态。操作难度是比较高的，这也体现了一些量化主导的特征。

我们需要去挖掘的是那种真正有高景气，而且高景气还能持续的一些方向，或者换句话说，是处于比较强的产业趋势当中，而且能确确实实带来增量的赛道。这样的赛道确实不多，多数的行业和赛道，我们觉得它还是只能以震荡轮动这样的思路去看待，也就是说可能产业层面并没有带来非常大的增量，它可能只是一个估值水平，或者股价表现高低震荡的状态。在这种思路下，我们怎么样去应对量化的“镰刀”？还是要用产业的思维，包括终局的思维，我们真正确定性比较高的，终局的天花板比较高的一些产业方向，我们还是要坚定地拿好，然后中间如果有下跌的时候去做一些低吸的操作，我们看好的大趋势，肯定还是在AI这个方向上

昨天大家晚上看到美股英伟达又创了历史新高，而且市值达到了4万亿美元，也是历史上首家。我们觉得以公司为代表的AI产业浪潮，还是处于一个非常好的趋势当中。后面这段时间7月下旬会迎来比较密集的相关的一批AI公司，包括先进制程的芯片制造公司，也包括北美的几个大的CSP都将发布业绩，我们觉得可能对AI又是一波比较大的催化。此外，后面还会有比较密集的大模型的发布，包括大家关注的GPT-5，包括DeepSeek的R two。所以AI产业方向，我们觉得还是现在这个时代最值得重视而且最值得坚守的一个方向

题材观点

题材角度最近确实不好做。我们看到像昨天也比较典型，各个题材电力也好、稳定币也好，或者一些偏业绩线也好，都是前排的标的表现还算比较稳定，但后排基本上就没有太多的溢价了，处于一个比较随机的轮动当中。题材今年确实不好做，包括我们知道的一些偏短线和游资的玩家，也都反映比较难做。

操作建议与发车规划

这个阶段总体上还是避免追涨杀跌，无论是偏产业主线也好，还是偏纯题材炒作也好，尽量避免去追涨，然后我们锚定的一些强势的产业，我们去做低吸轮动，这可能是一个比较好的策略。到我们的组合层面也是类似的，这个阶段还是比较看好市场整体的表现的，整体对市场也是偏积极的，但是加仓的话，我们还是希望在出现波段下跌的时候加仓。如果未来一段时间出现比较大的下跌，大家也不用慌，可能就是我们去加仓的时点，大致上就是这样的操作思路。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】