【市场分析与展望】

6月市场总体呈现“倒 V”型走势。5月中下旬，随着宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化等效应，市场调整下跌。5月29日至6月12日，中美关系阶段性转暖，国务院发文重点提及科技创新，市场由下跌转为上行态势。6月13日至6月20日，伊以冲突大规模升级，全球避险情绪上升，国内投资等数据偏弱，市场再次回归震荡调整模式。行业方面，多数下跌，金融与科技（TMT）板块表现较好，消费板块调整较大，金融板块受稳定币概念催化，同时作为防御型板块在市场调整期与分红高峰期表现相对较好；石油石化在保持防御板块风格的情况下，受以伊冲突影响显著，涨幅亮眼；科技TMT 受到国内政策利好刺激与海外市场科技行情共同作用表现较好。通信、银行、石油石化等涨幅居前，美容护理、食品饮料、家用电器等跌幅居前。

宏观经济方面：1-5月受关税扰动影响，经济数据较前值继续放缓。结构上的变化主要有以下几点：（1）生产端增速放缓，中游制造领域增速领先，但多数放缓，价格端持续下探；（2）基建、制造业投资增速均放缓，仅纺织业、交通运输、高技术服务领域投资增幅扩大；房地产投资降幅扩大，国内贷款和自筹资金均转弱；（3）社零增速持续改善，尤其家电、通讯器材等增速较高；（4）出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口延续逆势改善。后续外部环境仍面临较大不确定性，政策端有望持续发力，消费、生产等领域的内生增长对冲外需增速的放缓。

上证指数在6月下旬突破关键点位突破，股指展现韧性；后续淡化指数，重视成长。我们对权益市场大势上保持积极态度：一是中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点；二是人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。下一阶段，指数或不再是短期重点，投资上应更多聚焦结构表现。

即将进入的7月是半年报业绩预告的时间窗口，业绩因子对市场的影响权重将不断增大。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速的领域主要集中在：（1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；（2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、风电、自动化设备等；（3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日刺激，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善。

【运作汇报】

当前，我所管理的两只产品$长安宏观策略混合C(OTCFUND|016579)$   $长安鑫瑞科技6个月定开混合C(OTCFUND|011900)$   $长安宏观策略混合A(OTCFUND|740001)$  延续高仓位运作策略，且持仓结构基本相同。相较于前期配置，近期大幅增配海外算力板块。自五月以来，海外算力变化显著，下游应用场景持续拓展，硬件厂商订单数据有较好反馈，行业景气度快速抬升。

反观国内算力领域，目前仍处于左侧布局阶段，面临较大压力。受限于上半年多重利空因素冲击，特别是“卡脖子” 问题制约产业发展进程，因此对该板块维持原有仓位，静待行业关键技术突破节点。

除算力板块外，投资组合还覆盖国产化半导体设备、传媒、游戏等领域。展望三季度，科技投资主线依然锚定AI赛道，其中海外算力已确立为核心投资主线，预计未来一季度仍存在上行空间，新模型发布及订单量上修将成为重要驱动因素,而国内算力板块尚需等待催化。

在半导体设备领域，前期受行业周期影响表现疲软，近期市场情绪有所回暖，但短期内难以成为市场主线，不过该板块稳定性更强。应用端方面，当前仍处于蓄势阶段，近期游戏板块有业绩支撑型的个股表现较好。

总体而言，人工智能仍是当前投资主线，海外算力已形成明确投资主线，而国产算力及应用端板块则需密切关注行业催化因素，把握配置时机。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。