经济方面
回顾上半年宏观经济，稳健复苏虽然遇到关税冲击，但仍显韧性。展望下半年：一是中美贸易博弈有不确定性，因此出口存在压力，预计整体增速下行；二是国内政策两重加码，两新增量边际贡献减弱，预计基建增速稳定，但消费内需压力仍在；三是预计7月政治局会议会对稳内需、促消费有更多考量；四是随着财政发力，宽信用效果边际体现，信贷、社融增速有望小幅回升。
政策方面
货币政策方面，国际货币体系重构，美元循环不畅，弱美元一定程度缓和人民币汇率压力，降准降息等宽松政策使用更为自如。结构性货币政策及政策性金融工具是增量政策关注点。财政政策方面，下半年专项债发行节奏提速，第四季度需关注是否有更多增量政策加码推出。
资金端
上半年流动性先紧后松，防空转使得市场出现了一段历史少有的负carry时期，直至外部关税冲击才有一定缓和。进入三季度， 地方政府专项债发行节奏加快，预计央行仍会用多种手段积极配合；理财季节性流入叠加存款资金分流的流入，可能形成较强配置资金；季节性资金需求下降也有望带动资金、存单利率下行。
利率端
上半年利率先上后下，偏紧的流动性和边际改善的基本面驱动利率在一季度出现一定程度反弹，而二季度在关税冲击下，利率快速下台阶。展望下半年，利率预计仍将震荡下行。7月，基本面关注二季度经济数据发布，政策面关注政治局会议对下半年定调，相对偏强的数据可能导致增量政策出台偏慢。同时需要关注的扰动项在于权益市场创年内新高，对固收市场可能形成的挤压。长端利率扰动大于短端，调整仍是买入机会。
信用端
需关注科创债ETF发行形成对科创债抢筹，叠加理财资金流入，可能带动相关信用债收益率下行；同时，若权益维持强势，可能对信用债产生的挤出效应。
内容来源：兴业基金固定收益研究部；数据来源：Wind
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