昨日（7月8日）受到股债跷跷板效应影响，债市有所调整。10年、30年期国债活跃券收益率分别上行0.3bp、0.5bp至1.64%、1.86%；国债期货收盘全线下跌，10年、30年期主力合约分别收跌0.08%、0.22%。资金面上，央行开展了690亿元7天期逆回购操作，单日净回笼资金620亿元。当前资金面整体宽松，隔夜和7日资金价格盘中继续在1.31%和1.46%附近震荡。需注意的是，本周国债发行规模显著增加，大量新债供给将对市场资金形成分流效应，可能对利率债收益率构成阶段性上行压力。
从基本面看，6月制造业PMI录得49.7%，虽较上月的49.5%回升0.2个百分点，显示制造业景气度边际改善，但是仍低于荣枯线；CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨，PPI环比下降0.4%，经济基本面的弱复苏态势尚未发生实质性改变。外部环境方面，中美经贸谈判缓和虽暂时缓解市场担忧，但贸易摩擦对出口及就业的潜在压力仍存。资金面上，跨季大额回笼过程告一段落，央行正逐步回收季初投放的过渡性资金，资金利率随之从极松状态回归较松状态，后续需关注跨季扰动消退后，资金价格回落及可能的央行购债操作对市场的支撑作用。
总体而言，我们认为，债市中长期仍处在偏多的窗口期，短期债市或延续震荡。建议重点关注7月上旬中美关税博弈重启对风险偏好的压制效应；此外，银行负债端压力缓解后可能释放的配置需求亦值得跟踪。在当前经济弱复苏与政策宽松并存的宏观环境下，投资者可以考虑在自身风险承受能力内，通过股债均衡配置来平衡组合风险收益比。通过动态调整两类资产的配置比例，既有机会把握债券市场的阶段性机会，又可有效分散单一市场波动风险。
数据来源：Wind、中信证券、华西证券
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