截至昨日收盘，我们看到前期有些热度下降的新消费板块又有了些躁动，港股的一些茶饮行业的标的们迎来一波涨幅，这些我们耳熟能详、能在街边看到的、常会用手机小程序下单的奶茶的品牌或多或少都有着超过5%以上的上涨。对于这轮的小行情，我们也简单梳理了下，可以从三个角度去观察。

第一个是消息层面的，主要是来源于当前各外卖平台补贴加码提振。比方，我们可以看到在7月5日的时候，阿里与美团都展开了大规模的补贴。那么具有高频消费、低客单价、标准化出餐的茶饮行业天然的就与这类补贴场景有着比较高的契合度，叠加在补贴带动下，全国的茶饮点单日订单量普遍增长，因此茶饮板块一定程度上会显著收益于这轮的“补贴大战”

第二个是事件及业绩层面的，当前正值夏日消费旺季，茶饮目前作为年轻一代消暑降温的热门品类，需求端相当旺盛，我们预计二、三季度的头部茶饮品牌的业绩有可能会有比较靓丽的表现，后续我们可以关注从高频数据到业绩验证带来的一些布局机会。

第三个是指数调整层面的，恒综半年度审议考察期已经结束了，9月8日港股通名单也将迎来调整，眼下这类茶饮标的只有三支在港股通的范围内，预计在9月名单调整后，还会新增两支。就复盘2017年2月至今港股通标的调整来看，在恒生综指调整结果公告后一交易日（本次预计8月25日）至生效日（9月8日）这一窗口期内，新入通相对恒指具有显著且稳定的超额收益，这块也是值得去关注的。

回头看，今年消费总的还是呈现出“政策驱动短期爆发、情绪价值决定溢价、区域分化加剧”等特征，新消费异军突起，本质是从“物质满足”转向“情绪价值”，供给创造需求。中长期视角下，我们还是相对看好“情绪价值“主导下现制茶饮品类的高景气度，重点可以关注单店模式优异、供应链水平强的茶饮品牌。在配置层面，短期不宜追高，可以将各类细分消费板块综合配置，避免单一板块过度集中的风险，同时，可以在这类热门板块回调中寻找低吸机会，这样可能胜率会相对高一点。

蔡骏 S0570625040058  2025.7.8

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