投资观点：标配。预计军工将走出业绩低谷，景气有望逐季上行，可继续关注军工行业。
投资逻辑：行业分化明显：1）上半年赛道利润增速高位放缓，行业分化明显：在“两新两重”的推动下赛道在工业增加值、固定资产投资以及企业利润方面在一季度呈现较高的增速，但是在产能和库存压力下总体资本支出仍较为低迷，二季度以来高端制造利润增速虽然依然高于市场平均但增速逐步放缓。行业分化较为明显，机械设备一季度收入和利润均出现改善，但主要细分行业如工程机械等二季度销售明显放缓。汽车行业在以旧换新的推动下销售保持了相对的稳定，价格竞争日趋激烈行业利润下滑走阔。2）分行业看，工程机械增速放缓，2025年5月销售各类挖掘机同比增长2.1%，装载机同比增长7.24%。5月份，我国工业机器人产量较去年同期增长35.5%，1-5月较去年同期增长32.0%。汽车方面，5月汽车产销同比分别增长11.6%和11.2%；新能源汽车产销分别比增长35%和36.9%。1-5月，汽车产销同比分别增长12.7%和10.9%，保持了稳定增长的态势。重卡近期基本面表现亮眼，2025年6月重卡批发同比增长约29%，2025年4月以来，我国重卡批发销量增速连续3个月同比增速为正。军工方面，一季度收入和利润仍然处于下滑中，但订单有所好转，合同负债自2024年四季度开始至2025年一季度明显抬升，在百年强军、九三阅兵以及复杂的地缘冲突环境中，预计军工将走出业绩低谷，景气有望逐季上行，可继续关注军工行业。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/04。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
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