投资观点：标配。以红利和低估板块为底仓，弹性关注科技相关赛道。
投资逻辑：投资者情绪维持较高水平，交投维持了上期的活跃状态。政策面，中央财经委综合整治“内卷式”竞争，优化供给结构，要求纵深推进全国统一大市场建设，聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争。受政策面的刺激周期板块表现活跃，当前仍处于政策预热状态，市场预期本次的反内卷以行业自律为主，同时兼顾就业，预计力度较为温和。本期红利风格也力挺指数，但总体赚钱效应较上期有所回落。中美贸易进一步缓和，美国商务部工业与安全局正式解除全球三大芯片设计软件供应商对华出口限制。随着市场的活跃度提升，融资净买入资金连续两周大幅净流入，但股票型公募基金的发行份额连续两月走低，增量资金仍未有明确的入场迹象。
景气度方面，基于前五月的高频数据，卖方预期经济将呈现一定的韧性，但是宏观经济的压力较上半年加大仍是一致预期。二季度经济逐步趋弱，抢出口的支撑下降，同时随着关税效应的逐步显现，海外需求的不确定性增加。支撑上半年经济的“两新两重”其效果可能边际递减。房地产政策效果仍有待显现，政策力度有待提高，对投资和消费的拖累依然较大。基于当前的宏观数据，预计下半年稳增长的政策着力点重在落实且反应相对滞后。对市场向上的推力来自宏观经济可能的韧性，其预期差成为压力中的动力。
估值方面，当前市场整体估值已处于合理区域，继续提升估值需要基本面的改善和超预期的政策。赛道估值在二季度继续分化，其中金融估值已经处于极高历史分位数，大消费处于极低的历史分位数，科技和高端制造则经历二季度的调整后交易拥挤度和交易占比出现了明显的回归，估值位于中枢偏上的历史分位数。市场估值的全面提升仍面临基本面的约束，同时投资风险偏好受到政策的支撑，预计结构性行情仍是市场运行的主要特征，结构的演化更倾向于科技成长风格的阶段性活跃。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/04。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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