进入7月后，股市开始在震荡中慢慢上涨，可转债的价格也不断冲到新高。与此同时，银行间市场资金变得宽松起来——因为跨季度结算之际，央行通过公开市场操作收回了1.3万多亿资金。
我们先来看看上周债券市场有哪些新变化：
利率债方面，各类债券收益变化不大。10年期和30年期国债的收益基本和之前持平，中短期的国开债收益小幅下降了1-2个基点。
信用债的情况更值得关注。从历史数据看，每年7月信用债通常表现不错。今年特别的是，信用债的利差（可以理解为风险溢价）明显缩小，收益水平已经降到2024年最低点。
一、我们重点关注几个关键数据：
信贷方面仍然偏弱，社会融资增长主要靠政府发债支撑。不过政府债券发行高峰期已经过去，预计下半年社会融资增速会放慢。
外贸行业目前展现出较强的韧性。虽然中美关税战有所缓和，但现在的关税税率仍是过去几十年来的最高点，经济脱钩的趋势也没有改变，这些因素仍可能影响经济的长期增长潜力。
随着银行同业存单压力减轻、负债压力缓解，从中期来看债券市场的基本面依然向好。我们会继续关注最新经济数据，特别是即将召开的政治局会议，等待新政策信号来推动市场发展。
二、接下来的投资策略：
参考历史规律，每年7-8月通常会出现信用利差压缩的情况。今年7月初已经出现了这个趋势。
虽然利率债和中短期高等级债券的价格已经基本调整到位，但我们认为信用利差还有进一步压缩的空间。
如果后续出现利差继续收窄、滞涨品种补涨的情况，我们会根据市场变化灵活调整资产配置，适当提高投资组合的流动性。
#沪指八连涨，神秘资金托举，什么信号？#
$国泰君安30天滚动持有中短债C(OTCFUND|013282)$
$国泰君安60天滚动持有中短债A(OTCFUND|015248)$
$国泰君安90天滚动持有中短债A(OTCFUND|017058)$
$国泰君安120天持有债券发起A(OTCFUND|021260)$
$国泰君安180天持有债券发起A(OTCFUND|021108)$
