大家好，我是阿热。

上周五，美股因独立日休市，但因为关税截止日即将来临，期货市场还是出现了不小的调整。

和大家聊一下最新的关税谈判情况。

正常情况下，7月9号是特总“解放日”90天缓刑的最后期限。市场本来预计这一天有可能会迎来高波。结果周末，那个男人大概率是又跳票了。贝森特宣告4月宣布的关税将于8月1日重启，TACO诚不我欺。

从目前的关税谈判情况来看，这次关税风险对市场的冲击相比此前应该会明显减弱。

特总表示将于今晚通知大约12个国家他们对美出口将面临的新关税水平后，主要的美国贸易伙伴周末纷纷加紧努力，力求达成贸易协议或争取额外时间，比如和柬埔寨达成了联合声明、和印度达成了小型贸易协议、和泰国达成了一些意见，欧盟方面也在推进协议等等。

从黄金开盘即走低的表现来看，市场也是倾向于认为长远来看风险在降温。本周四美联储将公布货币政策会议纪要，届时可以再看看对降息有什么影响，现在黄金正处于震荡阶段，不着急动手。

……

另外，特总心心念念的大漂亮法案在上周总算在国会彻底通过了（7月3日晚上，众议院以218票支持、214票反对，得以通过）。对一直想在美国独立日签署法案以此来搞宣传的特总来说，肯定是大好消息。

但这个消息对美债市场来说就不那么友善了。在上次我们谈及大漂亮法案的文章《美股：大漂亮法案实为大忽悠法案？ 》里提到：

今年以来，老美的国债总额因为触发了国债上限，一直卡在36.2万亿美元。

目前美国财政基本是靠TGA账户余额的钱凑合着。TGA账户通俗来说，就是美国财政部存在美联储的钱。可以看到今年美国的TGA账户余额从8000多亿美元一路下降到3000亿美元左右。

另外，从历史数据来看，由于TGA账户余额可以作为流动性的表征，和标普500指数具有明显正相关性。眼下美股指数已经来到高位，但是TGA在走低，可能会是又一个压制因素。

而法案的重点之一是提高美国债务上限4万亿美元。

美国债券市场类似一个大水池，政府发行国债，就是朝这个池子里抽水，会导致池子水位下降；而如果美联储印钞扩表购债，就像是在这个池子里放水。局面会变成美联储放水、政府抽水，水位维持稳定，也就是市场保持流动性宽裕。

但美联储的现状是维持相对紧缩的货币政策，一边坚持不降息（因为鲍师傅一直担心通货膨胀重新起来），一边还在继续缩表：虽然美联储在今年3月放缓了速度，把每月减持美债额度从250亿美元下降至50亿美元，但仍然是在缩表。

之前贝森特用短期国库券借新还旧，确保美债没出违约的风险，再加上TGA账户的钱顶财政支出，所以没求美联储帮忙。

但后面情况不一样了。一方面TGA账户只剩3000亿了，而特总两项大支出计划（国防建设以及边境执法）马上要烧钱了；另一方面，还有一大堆美国国债要到期，得借新还旧、支付利息。而特总好不容易实现了债务松绑，新增加的国债大概率会快速发行。

尴尬之处在于，债券市场也不是有无限的容量。在美联储还在小规模缩表的情况下，特总加大发债规模，意味着增加供给，从整个债券市场抽水。时间一长，美国国债市场的流动性会更紧张。

目前已经有些美国长债收益率大幅飙升、长债价格大跌的苗头了。在7月1号和3号，10年期国债收益率就都出现过反弹。

大漂亮法案提高美债上限、避免了债务违约，但代价是增加了美债市场流动性压力。

一个较为悲观的看法是，严重情况下，大漂亮法案可能因此导致美债市场流动性危机，甚至有引发金融危机的风险，之后迫使美联储放水、印钞扩表购债，但也会导致美元贬值、美国通胀抬头。这也是美联储现在一直犹豫着不敢降息扩表的主要原因，目前只能看美联储如何去权衡利弊了。

不过，虽然美债市场有隐忧，如果真的按照这个局面发展，典型避险资产黄金就会因此呈现自己的慢牛形态。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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