7月2日，美国宣布和越南达成贸易协议，对于在越南本土生产的货物征收20%关税，对于转运的货物征收40%的关税。美国主要贸易国正加紧推动贸易协议达成或争取更多谈判时间，美国7月9日之前重点推动10个经贸协议，印度、马来西亚、印尼有望继越南之后达成协定，此外，约10个国家谈判放宽至9月1日。

我们认为，美越贸易协议整体符合或略好于产业预期。市场此前预期7月9日90天关税暂缓到期后，新关税将高于目前的10%，低于中国的45%（包括此前平均税率15%+芬太尼税20%+对等关税10%）。美越贸易协议主要利好越南本土产能占比高的公司，且由于转运税率为40%，与中国税率接近，有望推动越南产能公司份额提升，全产业链位于越南的龙头公司或更加受益。当前贸易谈判推进中，也可关注其他东南亚产能，特别是马来西亚。在东南亚关税豁免前，马来西亚关税为24%，低于越南的46%，如近期谈判顺利，最终落地的关税可能仍低于越南。

从投资角度分析，随着美越达成贸易协议，不确定性逐步解除，具备海外产能布局的出口企业份额提升的逻辑有所强化。我们看好越南产能占比高、基本面趋势强的出口链公司，如电动沙发龙头、PVC地板龙头、空压机龙头等家居细分板块。此外，可关注国内竞争能力强的纺织制造龙头公司。此前加征10%关税时，绝大部分关税都由下游承担，鞋服加价倍率较高。此次变为20%税率后，制造商和上游材料商在分摊后影响或较小。更重要的是，纺织服装品牌商此前基于对未来的不确定性而下单谨慎，近几个月关税豁免期并未出现“抢出口”，而如今则有望恢复正常的下单节奏。

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