基本面：
PMI数据：制造业PMI景气度延续5月回升态势，持续改善。产需均至扩张区间，价格回升改善，去库仍放缓。建筑业PMI与服务PMI表现分化，但整体仍在荣枯线上方。6月制造业PMI为49.7（前值49.5），小幅上涨。其中，生产指数持续位于扩张区间为51.0（前值50.7），新订单指数突破荣枯线为50.2（前值49.8），新出口订单指数小幅上升至47.7（前值47.5）。企业价格环境回升改善，主要原材料购进价格和出厂价格分别为48.4（前值46.9）和46.2（前值44.7）。企业去库存仍放缓，原材料库存和产成品库存分别为48（前值47.4）和48.1（前值46.5）。6月服务业PMI有所下行至50.1（前值50.2）。6月建筑业PMI扩张至52.8（前值51）。
政策面：
财政部公布三季度债券发行计划，三季度将共计发行11只超长期特别国债。
7月1日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调，“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。
7月2日，央行公告了6月流动性投放情况。6月未进行公开市场国债买卖。
海外：
6月美国最新小非农ADP数据，大幅低于预期，罕见录得负值。但美国非农就业数据有所回升，新增就业14.7万人，超出市场预期。最新失业率也从5月的4.2%意外下降至4.1%。就业市场的结构性问题仍存，服务业新增就业明显放缓。美联储短期内可能保持观望，但下半年重启降息的可能性较高，预计有两次左右的降息空间，首次降息将在9月份。
美国参议院以51-50的票数通过了“大而美法案”，特朗普签署该法案：法案落地预计十年内增加3.4万亿美元赤字，赤字率或升至7%。法案内容包括大规模减税、军费增加、削减绿色能源补贴等，关注对全球贸易格局产生的影响。
美国和越南的贸易协议达成：美国对越南商品征收20%关税，但如果是“转运商品”则税率高达40%。
美国贸易政策加剧不确定性：特朗普表示，将于7月8日向大概12个国家发出关税信函，税率区间10%-70%（4月宣布的上限是50%），并计划从8月1日起实施。
中美关税协议方面，有缓和迹象：近期美取消相关对华经贸限制。另外，美政府通知通用电气航空航天，称其可以重启向中国商飞供应喷气发动机。
资金面与债市：
资金面：上周，央行共开展6522亿元7天期逆回购操作，有7天期逆回购到期20275亿元，合计实现净回笼13753亿元（前值净回笼12672亿元）。上周一面临跨季，资金面偏紧，资金价格明显上升。但跨季后，虽央行连续净回笼，但资金面宽松，资金价格大幅下降，并创新低，资金分层仍明显。
存单方面：收益率明显下降，1年期AAA的国股存单收益率降至1.59%附近。
债市方面：受资金面波动、资金价格创新低、股债跷跷板等影响，债市偏强震荡，上周全周债市收益率多数先上后下。
本周重点关注：
重点关注：资金和存单价格、通胀数据、金融数据、股期商汇、外部扰动（含关税影响、地缘风险）等。
债市方面：本周7天逆回购到期大幅降至6522亿，同业存单到期升至5105.2亿，广义政府债发行量预计平稳，到期量小幅上升，净缴款压力小幅抬升，资金面压力不大。根据已披露信息，具体看，国债、政金债及地方债合计发行超2619.98亿（前值5132.19亿），扣除到期2276.3亿（前值1366.39亿），净缴款预计2660.69亿（前值1983.02亿）。
6月PMI数据显示经济边际回暖。本周扰动项增多，一方面诸多关键数据即将公布，另一方面关税豁免期到期临近，关税博弈加码。此外，政策方面，预计仍以托底为主，短期大幅加码概率较低，但在政治局会议前，可能仍将影响市场。若无突破变量，债市预计仍将震荡。
$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$
$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$
#PMI超预期 你会上车顺周期吗？#
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，数据来源于wind（2025.6.30-2025.7.6），但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的市场观点将随各因素变化而动态调整，本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
