上周债市收益率先上后下，整体小幅下行，老券表现好于活跃券，信用债表现好于利率债，整体呈现利差压缩行情。一是资金面先紧后松。上周初跨季资金面偏紧张，跨月后虽omo净回笼接近1.5万亿，但资金面大幅转松，匿名隔夜利率下行至1.30%。二是季初理财回表，银行指标限制解除，机构配置力量强。

往后看，一是7月政府债净发行规模维持在1.4万亿附近，叠加中美谈判仍具有不确定性，外部环境更趋复杂严峻，参照6月经验，央行有望继续呵护流动性，资金面有望维持宽松态势，中短端利率债及信用债的确定性较高。二是6月以来中美元首通话，中美首轮经贸磋商，以及进入7月份国内政策预期等，或将带动市场风险偏好有所回升。三是2025二季度央行货币政策例会，删除了“择机降准降息”等表述，改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。前期央行顾问表示“2025二季度 GDP增长可能在5%以上”，短期进一步降息的概率较低，长债收益率大幅下行的空间有限。四是经济基本面仍为弱修复，长债收益率大幅调整的空间也有限。预计后续债市仍呈现区间震荡行情。

$农银金盈债券A(OTCFUND|007888)$

$农银汇理金玉债券(OTCFUND|010653)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$