今天，我们将目光转向另一类风险-收益特征不同的，介绍一下固定收益类资产。
如果说权益类资产收益的最终来源是企业利润，固定收益类资产收益的来源就是票息，相对于不同年份波动较大的企业利润（以及由企业利润影响的分红水平），债券的票面利率直接写明且固定，每一年度收益的确定性较强，也因此有着更加稳定的风险-收益特征。
那么问题来了，既然收益来源于票息，票息也比较确定，债券基金又为何会产生波动，导致时而收蛋，时而碎蛋呢？其中主要有以下两个影响因素：
一是债券价格变动，投资者对债券进行买卖，从而形成了债券的市场价格，其涨跌自然也会影响基金净值表现，这一点与持仓股价变动导致的基金净值变动类似，只是债券资产的波动相对小一些。
二是估值方法，事实上，债券的市场价格变动主要对以市值法进行估值的理财产品造成影响，顾名思义，该方法根据市场交易价格来确定资产价值。而如果一只产品采用摊余成本法进行估值，则该产品会用债券的到期本息之和减去购入成本计算收益，再将收益均摊进债券到期前的每一天，从而实现每日收蛋。
由于目前公募债券基金多按照市值法进行估值，因此净值也会受到债券市场价格变动的影响，但如果我们穿透至底层资产，其实那些或震荡前进，或稳步上升的固收理财产品，在持仓上其实都是比较相近的，只是表现出的价格有些差异。
所以，下面就让我们专注于债券本身，了解一下债券资产有哪些分类，以及他们各自的风险收益特征。
债券久期
久期是影响债券价格的重要因素之一。久期的定义是债券所有现金流的加权平均到期时间，即投资者收回全部本金和利息的平均时间，一般而言，一只债券的剩余期限越长，约定的付息次数越少，则债券的久期也会越长，即风险相对更大。
举个例子，期限均为一年的A、B两种债券，A债券到期后可一次性获得10%的利息并收回本金，B债券则在半年和一年时分别获得5%的利息，到期收回本金，虽然本息总额相同，但由于B资产能够先行收回一部分现金流，因此风险更低，久期也相对短一些。期限问题就更好理解了，所谓“夜长梦多”，自然是能够更快取回本息的债券风险更小，即久期更短。
久期会通过市场利率的变动影响债券的定价，当市场利率上升时，由于资金成本上升，市场上的流动资金减少，对于债券的购买需求随之下降，从而造成债券价格下跌，此时，由于需要承担额外的风险溢价，久期越长的债券价格下降会更为猛烈。反之，当市场利率降低，债券价格上升，久期越长的债券也会收获更高的价格弹性。
下面的走势图可能更为直观一些，10年以上期限的中债指数历史波动更为剧烈，但弹性也明显较大。因此，站在投资角度而言，对于倾向更低波动的投资者，或是对可能的债市调整有避险需求，短债基金或是更好的选择。
如果您的投资期限较长，或是认为市场利率会有比较强烈的下行预期，长债基金可能更为适合。
数据来源：Wind，2002/1/4-2025/6/26，指数历史走势不代表未来预期
债权类型
除了久期，发债主体由于自身信用不同，也会对债券的收益与波动产生影响。
利率债：发行主体是国家或政府，主要包括国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据等。这些债券有国家信用作为背书，信用风险极低。
信用债：发行主体是政府之外的主体，如企业、公司等。常见的信用债包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可分离交易可转债、资产支持证券、次级债等。由于信用债发行主体的信用弱于利率债发行主体，因此也会出现一定的风险溢价，表现为更高利率水平。
利率债价格对货币政策敏感性更高，且债券自身交易量更大，导致市场价格变化较快，因此波动也会稍大一些，而信用债由于自身具有风险溢价，长期收益也略高于利率债。但债券发行主体造成的收益差值并不像久期导致的那般大，整体看2007年以来信用债指数总计也只比利率债指数高了10个点左右。
数据来源：Wind数据，截至2025/6/26，指数历史走势不代表未来预期
虽然看起来信用债的性价比更高，不过微观投资层面可能与宏观数据还有些不同。利率债虽然整体来看价格波动较大，但实际上个券风险很小，也为理财产品的稳定性提供了较好的保障，因此可以考虑进行指数投资，其在货币政策宽松，如央行购买国债释放流动性时受益更为直接。而信用债由于发行主体不同，具有额外的风险补偿，需要考验基金经理的选券能力，在信用环境改善（如推进化债）、市场风险偏好回升、债市收益率过低需要追求风险溢价时可能更为有利。
数据来源：Wind，2007/1/4-2025/6/26，指数历史走势不代表未来预期
$汇添富稳合4个月持有债券A(OTCFUND|018085)$
$汇添富稳合4个月持有债券C(OTCFUND|018086)$
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