家人们，本周关于美联储政策博弈进入白热化阶段，首先还是来看下数据，截至周四（7月3日）：
数据来源：wind，时间区间2025.6.26-2025.7.3，国际金价为伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC），国内金价为上海黄金交易所AU9999（AU9999.SGE），黄金股指数为中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI）。指数或者板块短期涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不预示未来表现。金价走势仅供参考,不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。
本周，黄金受到经济数据、关税政策的拉锯影响，走出了一波N型走势。6月27日，受美国5月核心PCE物价指数超预期影响，降息预期降温，伦敦金现单日下跌1.63%，收于3273.34美元/盎司。随后，美国ADP就业数据爆冷，美元指数创三年新低，特朗普威胁对加拿大等20国加征关税等事件带动黄金反弹，伦敦金现连续3个交易日上涨，累计涨2.55%。7月3日晚间，美国公布了6月非农数据，就业人口意外强劲，意味着降息紧迫性大幅下降，数据公布后黄金直线跳水，最终收于3326.09美元/盎司，单日下跌0.92%，由于公布数据时A股已收盘，所以国内金价周涨幅未受到影响。
那么这周黄金究竟发生了什么大事呢？我们一起来详细看下近期黄金热点事件：
1、美国发布多个关键经济数据。本周美国发布了比较多的经济数据，我们来依次看下：
1）北京时间6月27日，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数公布，环比上涨0.2%，表现略超预期。但美国消费者收入和支出数据却出现显著不及预期的局面，美国消费者5月个人收入环比下降0.4%，创2021年9月以来的最低值，远低于增长0.3%的预期；而个人支出也环比下降0.1%，事前预期为增长0.1%。
【小泰点评】PCE数据被称为是备受美联储青睐的通胀指标，数据超预期显示通胀黏性仍然较强，削弱美联储降息紧迫性，压制了黄金，但通胀高企而个人收入及支出下降，这个情况说明物价因关税、供应链成本刚性难降，居民实际购买力受收入下滑拖累，导致消费萎缩，也就是“滞胀初期”的特征，从而又凸显了黄金作为抗滞胀资产的配置价值。
2）北京时间7月2日，美国自动数据处理公司公布的报告显示，美国6月ADP就业人数为-3.3万人，预期为9.5万人，前值为3.7万人，录得2023年3月以来的最大降幅，亦为逾两年以来的首次负增长。
【小泰点评】ADP通常被称为美国“小非农”，数据爆冷转负，不仅动摇了投资者对美国就业市场韧性的信心，也强化了市场对于9月降息窗口已开启的看法，数据公布后，市场对9月降息概率飙升至92.5%，在降息预期强化与避险需求激增 双重路径下，黄金或得到支撑。
3）北京时间7月3日，美国非农就业数据公布。6月季调后非农就业增14.7万人，大幅高于预期的增11.0万人。6月失业率4.1%，低于预期4.3%。
【小泰点评】强劲的非农数据显示，美国劳动力市场成功抵御了特朗普政府贸易和移民政策带来的不确定性，减轻了美联储的降息压力，数据公布后，利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率高达93.3%，金价也失守3330美元关键支撑。
不过虽然整体数据超预期，但内部结构矛盾仍凸显，如平均时薪环比增速放缓、周均工时缩短等，经济“伪强势”或不可持续，同时减税法案与关税推升进口成本，但薪资增速放缓抑制核心通胀，可能形成“滞胀”环境，因此黄金短期虽承压，但实则或为长期布局窗口。
2、 美国关税大限将至。“对等关税”90天的暂缓期将于7月9日到期，美国总统特朗普7月1日表示不会考虑推迟7月9日上调关税的最后期限，并再次威胁称将终止谈判并对包括日本在内的多个国家加收关税。
【小泰点评】目前关税谈判的最新情况比较复杂，美国政府内部存在分歧，特朗普本人表示不考虑延长最后期限，而财长贝森特则暗示可能将谈判延长至9月1日劳动节，另外，主要贸易伙伴的谈判进展也各不相同，如欧盟希望获得关键行业豁免，日本在汽车关税问题上陷入僵局，加拿大则在取消数字服务税后恢复谈判。
整体来看，关税政策的不确定性仍然较高，对黄金的影响体现在几个方面：第一，贸易摩擦升级会增加避险需求，推动黄金作为"安全避风港"资产的价格上涨；第二，关税可能导致通胀上升，黄金作为抗通胀资产会受益；第三，关税政策可能削弱美元信用，也会利好与美元通常呈负相关的黄金。
3、中东地缘风险仍存。此前以色列与伊朗虽达成停火协议，但特朗普声称“若情报显示伊朗把铀浓缩到军用级别，考虑再次轰炸伊朗”。当地时间7月2日晚，伊朗在首都德黑兰市中心举行活动，纪念在此轮伊以冲突中遇难的伊朗方面人员。伊朗武装部队总参谋长穆萨维表示，如果敌人再次对伊朗发动侵略，伊朗将做出更具毁灭性的回应。
【小泰点评】当前中东停火本质是“喘息式休战”，美伊核博弈远未终结。若特朗普实施二次轰炸或以色列空袭重启，避险需求将再次上行，金价或出现脉冲式上涨，同时伊朗为主要石油产地，若反制封锁霍尔木兹海峡这一重要石油通道，油价或迎飙升，推升全球通胀预期，从而增强黄金的吸引力。
本周金价走出一波N型走势，主要是受到因经济数据而带来的降息博弈、以及关税政策不确定性的影响，后续来看，“经济滞胀预期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”或持续利好金价，另外7月9日关税大限将至，美国与全球主要经济体贸易谈判博弈将成焦点，由此带来的不确定性将进一步对金价构成支撑，金价回调时或可考虑逢低分批布局。
后续可以留意的重点关注事项有：7月9日关税大限、中东局势、美伊谈判、以及中美关税细则、特朗普政策变化和地缘冲突变化。
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（据国泰双利债券基金定期报告，贵金属为基金经理关注方向，仓位动态变化，不代表真实持仓，不构成投资建议或承诺。）
国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%）： 13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。
国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。
国泰双利债券A成立日期2009年3月11日，2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。本基金为债券型基金。预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资上述基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。
国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。国泰国证有色金属行业指数基金C成立于2022.05.17，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-4.44/-6.05，-8.43/-8.53，5.45/4.41。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。
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