北美算力产业链近期展现出强劲的增长动能，反弹的力度远超市场预期。其背后的驱动因素，既包括降息预期提前带来的流动性溢价，更核心的是需求与产能两端的积极变化形成的共振。
从需求端看，一季度时市场普遍担忧海外云厂商的开发投入见顶，认为AI训练及预训练的需求峰值可能提前到来，但从一季度到二季度的实际表现来看，需求旺盛的态势远超预期。不仅头部云厂商持续加码，Oracle等海外新锐企业也纷纷转型算力领域，算力Mass（大规模算力集群）与算力租赁等细分市场的需求尤为强劲，这其中存在明显的预期差，成为支撑板块上行的重要力量。此外，星际之门、中东等新兴市场的需求爆发，进一步拉长了海外算力的需求上行周期，为业绩增长打开了更大空间。
产能端的变化同样值得关注。从2025年全年节奏判断，二季度大概率是海外算力产业链产能及整机供货的阶段性底部，二季度末开始，其供货速度有望显著提升，比卡、整机柜等出货形态的产能瓶颈将陆续解决，后续利好因素将持续释放。这种产能改善的预期，叠加需求端的强劲表现，推动市场围绕英伟达产业链形成了明确的交易主线，国内的光模块、PCB等海外算力配套产业链也因此受益。
整体来看，AI应用的推进及算力产业链的结构性亮点，构成了当前科技板块的主要投资逻辑。后续我们也将重点关注产能释放节奏与应用落地进度的边际变化，持续挖掘产业链中的优质标的。
（信息来源：Wind，2025.7.1）
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