摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、  近期市场如何演绎？

关键词:美股、A股延续回暖，反内卷政策助推顺周期板块走强，港股创新药逆市大涨。

最近一周，美国股市延续回暖。市场风险偏好提振主要源于美联储降息预期升温、以及美国与主要经济体达成贸易协定的概率提升。虽然周四（7月3日）发布的宏观数据超预期，短期使得降息预期再度回落，但也缓解了市场对美国经济衰退的担忧，美股纳指、标普500当日再创新高。

港股方面，三大指数短期遭遇回调，但港股创新药与具备强防御属性的港股红利逆市走强。受创新药新政利好催化，近一周港股创新药大涨超4%。

A股方面，近期重要会议指出“依法依规治理企业低价无序竞争”、“推动落后产能有序退出”，一系列行业内反内卷的政策文件也已陆续出台。部分顺周期板块应声上涨，光伏、钢铁、有色等板块涨幅居前。

黄金近一周仍处于冲高后的震荡窗口期，整体小幅下跌。

数据来源：Wind，时间区间2025.06.27-2025.07.03。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周钢铁、有色、建材等上游顺周期板块涨幅居前，银行、非银金融、计算机等前一周涨幅较大的板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.06.27-2025.07.03。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦近期较为受到资金关注的光伏、港股创新药板块进行点评。

二、  大事速览

1、 行业热点

光伏

光伏反内卷落地！为破除“内卷式”竞争，7月1日，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%。预计7月国内光伏玻璃产量将降至45GW左右。

创新药

创新药新政出炉！7月1日，《支持创新药高质量发展的若干措施》发布，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持。

美股

标普500再创新高！近期美股延续反弹，截至7月3日，标普500盘中触及6284.65点，再创新高。

2、宏观热点

关税政策

（1）  特朗普7月2日表示，美国已经与越南达成贸易协议。

（2）  加拿大让步取消数字服务税，美加恢复贸易谈判。

财税政策

美国众议院通过“大而美”法案！该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。

美国经济

7月3日，美国发布系列经济数据，6月非农就业增长14.7万人，远超预期，失业率降至4.1%；另外，美国6月ISM非制造业PMI 报50.8，高于预期的50.5，前值为49.9。超预期的数据导致市场对美联储7月降息预期大幅降温。

三、主线聚焦

1、光伏：近一周涨幅+6.28%

关键结论：供给侧减产预期推动光伏上涨，多家头部光伏玻璃企业计划减产。

近期光伏板块涨势亮眼，主要受供给侧改革预期的推动。7月1日，中央财经委员会第六次会议直指“内卷式”竞争治理，强调“推动落后产能有序退出”，新一轮的行业“反内卷”、去产能行动大幕开启。

为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右，后续国内光伏玻璃供应量将快速下滑，国内供需失衡的状况有望获得改善。

此外，7月3日晚间，工信部召集14家光伏龙头企业召开光伏企业座谈会，强调要依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。

随着光伏行业供给侧改革拉开序幕，光伏产业链未来供需格局预期进入大逐步改善的状态，或可阶段性关注政策刺激下光伏板块的投资机会。

相关产品：$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$

数据来源：Wind，时间区间2025.06.27-2025.07.03。光伏板块涨跌幅采用中证光伏产业指数(931151. CSI)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、港股创新药：近一周涨幅+4.16%

关键结论：新药获批+新政出炉利好，港股创新药短期回调后再迎上涨。

在短期回调之后，近期港股创新药板块再度震荡上涨，或主要受创新药新政出炉及国内药企多款新药研发突破等利好催化。

政策面上，国家医保局近日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。该目录将重点纳入临床价值显著但超出基本医保保障范围的创新药，为商业健康保险和医疗互助提供参考。商保创新药目录的推出有助于拓宽创新药的市场空间，激励药企加大研发力度，是创新支付体系的重大探索，为创新药生态的完善注入新活力。

此外，近日来多个创新药公司披露其核心产品进展。7月3日，迪哲医药公告，舒沃哲的新药上市申请正式获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，用于经治EGFR Exon20ins突变型晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的成人患者。此前，贝达药业产品酒石酸泰瑞西利胶囊获批上市；华森制药获得CX001缓释片临床试验批准通知书，是公司首个获批临床的改良型创新药项目。

投资操作来看，2025年上半年创新药赛道跑出了亮眼涨幅。从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业。中国创新药已经进入渐进式创新的2.0时代，开始具备国际竞争力。目前中国创新药产业已由“引进模仿”转向“创新输出”，有望带动板块稳步向上。

展望7月，2025年度的医保目录谈判已经近在咫尺，政策端有望带来积极催化，近期或可积极关注创新药板块的投资机会。

相关产品：$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$

数据来源：Wind，时间区间2025.06.27-2025.07.03。创新药板块涨跌幅采用中证港股通创新药指数(931250.CSI)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓方向关注：红利、黄金、美股

进攻方向关注：港股创新药、通信（AI算力板块）

展望后市，A股下半年有望维持结构性牛市。待9月前后市场交易美联储降息预期后，美元指数和美债利率或将进一步下行，有利于市场风险偏好提升和成长风格表现。从个股盈利来看，下半年抢出口效应预计减弱，但财政仍有发力空间，A股盈利或将实现V型修复。风格展望方面，7到8月建议关注受益于流动性的偏中小市值风格。

底仓方面，建议大家仍然可以考虑以红利资产作为防御。当前，长期资金配置资产稀缺，但A股红利股的股息率压降空间已经有限，相对而言我们更看好AH股溢价收窄下的港股红利。

相关产品：$国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C(OTCFUND|022275)$；$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$

美股方面，由于与各经济体贸易协定的推进相对顺利，且短期来看，6月宏观数据缓解了美国经济衰退的担忧。美股延续修复态势，标普500再创历史新高。中长期来看，标普500近20年涨超420%，具备“长牛”特征，感兴趣的投资者或可考虑长期布局。

相关产品：$国泰标普500ETF发起联接(QDII)C人民币(OTCFUND|017030)$

随着伊以冲突暂时缓解，避险情绪回落导致避险资产黄金需求短期走弱。加上6月美国宏观数据超预期，降息预期又有所降温，金价目前维持横盘整理，短期内走势仍受到美国关税、地缘政治及美联储货币政策动向的影响。

不过，从长周期来看，无论是央行购金性、关税政策的不确定性以及美元信用危机三大支撑黄金走强的长期因素都未改变，或可考虑逢低布局。

相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

进攻方向上，中长期来看，我们仍然看好创新药板块在研发突破+政策回暖+BD交易爆发等多重趋势下的景气驱动行情。科技股方面，A股的AI板块拥挤度和估值都已经过持续调整，横向来看AI板块依然是当前最具基本面景气度的方向，近期海外AI算力产业链表现强劲，也带动A股算力板块情绪全面回暖，或可关注受益于算力高景气发展的通信板块。

相关产品：$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$；$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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数据来自Wind，时间区间2005.7.4-2025.7.3，标普500指数期间涨跌幅425.72%。

注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。

注3：国泰中证香港内地国有企业ETF联接C立于2024-04-26，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：10.20/15.49。业绩比较基准：中证香港内地国有企业指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。吴可凡自2024年04月26日起管理本基金。

注4：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。

注5：国泰标普500ETF联接C成立于2022.11.02，自成立以来-2024年净值收益率/业绩基准增长率(%)：-4.10/-3.58，22.68/24.94，18.44/23.82。业绩比较基准：标普500指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金主要通过投资于目标ETF投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。标普500指数是S&P Dow Jones Indices LLC或其附属公司（“SPDJI”）的一款产品，且已授予国泰基金使用。Standard& Poor’s和S&P均为Standard&Poor's Financial Services LLC（“S&P”）的注册 商标 ，Dow Jones是Dow Jones Trademark Holdings LLC（“Dow Jones”）的注册商标，SPDJI、Dow Jones、S&P及其各自的附属公司均不保荐、担保、 销售 或推广国泰基金标普500ETF及其联接基金，其中任何一方既不对投资有关产品的合理性作出任何声明，也不就标普500指数的任何错误、遗漏或中断承担任何法律责任。 基金经理 苗梦羽自2022年11月2日起管理本基金。

注6：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2019年9月3日起管理本基金。

注7: 国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。王玉自2021年10月20日起管理本基金。

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