经济基本面，1、2025年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，较1-4月份降低2.5个百分点；其中5月工业企业利润单月同比-9.1%，增速较4月降低12.1个百分点。关税影响改下内外需波动与PPI降幅走扩的影响共振，造成5月盈利增速进一步下探。下半年经济增长面临高基数扰动，内需政策发力的必要性上升。2、中国6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5；非制造业PMI为50.5，前值50.3。6月PMI大多细项指数均边际回升，但新出口订单指数水平依旧偏低，同时PMI从业人员指数及PMI生产经营活动预期指数下降，表明关税政策预期的反复影响微观企业的投资决策并传导至宏观内需。需求端预期有所弱化，部分扰动因素已有体现，基本面趋势仍对债市偏顺风。（新华社 25.6.27）
政策面，2025年6月27日，央行发布二季度货政例会公告，主要内容包括：1）强调外部不确定性加剧，内部经济运行有所改善；2）5月落地“双降”之后，短期央行更加重视政策“效能持续释放”，着重推动机构负债端利率的调降传导；3）对汇率的态度明显缓和，对长期收益率的关注态度未发生明显变化。（新浪财经 25.6.29）
展望后续，央行偏呵护的态度决定跨半年度资金面无大波澜，关于央行购债、国债纳入银行存款准备金等的市场传闻形成阶段性热点，提供波段交易空间。6月各项经济数据已悉数出炉，反映内需仍在修复进程，政策发力仍备受期待，宏观环境对债市仍偏顺风，预计跨季之后配置力量有望将收益率曲线进一步向下推动。
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