带着2024年的余波，我们满心欢喜地开启了2025。在2025年的上半场，市场发生了什么？今天就让小汇带给大家一份半年度盘点。
权益市场
早在春节时分，市场便迎来一份“惊喜”：DeepSeek R1模型与机器人等热点带来中国科技资产重估预期，从港股到A股，科技概念尽数大涨，其扩散效应甚至带来了国内股市的整体拉升。之后，创新药出海接力科技资产重估，在新质生产力层面又一次证明了中国优质资产的投资价值。
整体看，上半年A股在开年后持续上涨，三月份触及阶段性高点后有所回调，在4月初的事件冲击后也基本都实现了快速反弹。半年维度，主要宽基指数均收涨，其中受科技概念扩散影响，科创综指涨幅最大，上涨13.50%。
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
分板块看，31个申万一级行业中有20个收涨，受益于金价上涨，有色金属板块涨幅领先。排名第二的则是看似“不声不响”的银行板块，催化因素或是自身高股息特征及会计准则修改后的险资流入，其他排名靠前的行业则多与上半年热点事件相关。
回调板块中，房地产、食品饮料、煤炭上半年跌幅较大，主要原因或均为供需错配造成的价格压力。
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，行业分类为申万31个一级行业，指数历史走势不代表未来预期
上半年，同为中国资产主要上市地的港股则跑出了比较明显的超额收益，恒生指数与恒生科技指数收益率均超20%，领先万得全A指数超13个百分点，也跑赢了A股中涨势最盛的科创综指。一方面港股估值更低，因此也有着更大的修复空间，年初时恒生指数市净率仅为0.95，如今也才修复到1.12，对比来看，即使是A股估值最低的上证50指数，其市净率也有1.23。另一方面，作为国际市场，港股也更容易受到国内与国际两方面资金流入的影响，表现出更强的向上弹性。
数据来源：Wind，截至2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
分板块看，港股的医药板块涨幅领先，且优于A股，或由于港股2018年上市规则修订后，吸引了大批当时尚未盈利的创新药企，其中几家龙头如今已开始通过出海大单收获现金流。其他的有色、科技、金融等概念也与A股走势相关性较强，但弹性相对更大。值得注意的是，由于港股拥有茶饮、潮玩等一批A股稀缺的新消费公司，因此上半年港股的消费板块亦有不错的表现。上半年港股中唯一下跌的是受制于煤价、油价压力的能源业。
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，行业分类标准为恒生一级行业，指数历史走势不代表未来预期
由于各类国际风险事件冲击的影响，年内全球股市波动显著加大，但在短期冲击后，美、德等国股市六月末又再度创下历史新高。半年度涨跌幅看，韩国综合指数、德国DAX指数半年度涨幅均超20%，或主要由于流动性加持及电子、软件等行业的需求增加。此外，美股三大指数的涨幅都在5%附近，日本进入加息周期，股市表现相对较弱。
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
整体而言，在国际风险事件趋缓的背景下，全球市场风险偏好回升，后续投资主线或仍在于AI应用落地（包括机器人、无人驾驶、AI Agent等细分领域），这也是一条相对明确的生产效率提升路径。同时可关注大宗商品（特别是铜、铝）价格变动，以及创新药研发进展等带来的结构性机会，若美联储年内如期降息，也可能为目前滞涨的美股医药板块带来利好。
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$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币A(OTCFUND|018966)$
债券市场
固收部分，由于去年债市抢跑，对今年的货币宽松政策敲入了较多定价，年内债市表现一般。在去年一整年大涨9.74%后，今年上半年中证国债指数仅小幅收涨0.86%，甚至在2-4月间连续三个月出现回调。
数据来源：Wind，2025/1/1-2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
从衡量债市估值情况的十年国债到期收益率来看，当前该收益率已达到历史较低值，即债市当前处于相对较高的价格区间。但考虑到年内仍有降息及重启国债买卖的预期，债券市场后续可能继续维持区间震荡的格局，或可把握事件性冲击带来的债市回调布局机会，并关注长久期利率债。
数据来源：Wind，2002/1/4-2025/6/30，指数历史走势不代表未来预期
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