这两天有一则行业“反内卷”消息，大家应该也有所关注。新一轮供给侧改革又来了，哪些行业最可能受益？老牛给大家说道说道。

盘点行业之前，先搞明白，什么是“供给侧改革”？

供给侧改革这个词，大家应该很多年前就听过了，最近几年也被反复提及和强调。在2015年11月10日的中央财经领导小组第十一次会议上，“供给侧结构性改革”被首次提出，强调在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。同年12月，中央经济工作会议召开，供给侧结构性改革成为经济工作的主线，“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务被明确提出，作为2016年推进供给侧结构性改革的重点工作，正式拉开了供给侧改革的大幕。随后几年，供给侧改革进程稳步推进，改革成果也不断巩固深化。

那具体是指什么呢？用当下的流行词来说就是，各大行业的“反内卷”，从生产的一端入手，解决“东西太多但没人要”或者“好东西不够”的问题。我们用生活中常见的情况举个例子：

假设你住的小区门口有10个店，接下来可能会出现2个问题：

第一个问题是，大家做的都差不多，小区没那么多人，所以每天都有很多卖不出去【产能过剩】；

第二个问题就是，大家现在的口味和需求出现了变化，更喜欢吃低热量的蔬菜包，但是只有1家店能做出好吃的蔬菜包，每天排队很久才能买到【高质量供给不足】。

久而久之，小区门口的供应就出现了失衡，店老板赚不到钱，你也买不到想吃的，这个时候，就需要“供给侧改革”。大家可以看看下面的改革方式，以及对应到更大行业的情况。

看完这个例子，是不是一下就懂了。

这两天提到的“供给侧改革2.0版本”，怎么个事儿？

2025年7月1日上午，中央财经委员会第六次会议召开，这个会议重点研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等重大议题。会议指出：要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。本次会议带动了供给侧改革2.0拉开序幕，最近相关行业的业绩也都有所反应了，比如钢铁、煤炭等板块出现了拉升。

近年来，传统行业普遍出现了“产能严重过剩”问题，尤其是光伏、钢铁、煤炭、新能车等行业，由于产品供给大于需求，市场竞争激烈很激烈，企业为争夺有限订单不断压低价格，导致PPI持续负增长。自2022年10月工业品出厂价格指数（PPI）当月同比值跌破零轴以来，已有连续32个月位于零轴下方。消费者价格指数（CPI）与PPI剪刀差不断扩大，制造业“内卷”严重。

如果供给侧改革持续，怎么才能把握机会呢？

在供给侧改革的背景下，前期由于利润端萎缩从而股价超跌的行业存在反弹补涨机会。具体来看，前面也提到了，目前“内卷”比较严重的主要有光伏、钢铁、煤炭、新能车等行业。

回顾上一轮供给侧改革，最核心的行业是钢铁和煤炭。

以钢铁行业为例，供给侧改革后行业集中度上升明显。2015至2022年，钢铁行业集中度从34.3%上升至51.9%，上升17.6pct。以粗钢产量CR10作为钢铁企业产能的代理变量，我们发现中国钢铁行业的集中度在2015年降至2011年以来的最低点，供给侧改革实施后，集中度出现明显的回升，在2022年到达峰值51.9%。

来源：国泰君安期货

目前钢铁、煤炭、化工等行业仍展现出供大于求的格局，但是当前的经济形式和行业情况与上一轮有所差别，新一轮供给侧改革可能会向中下游转移，包括汽车制造、光伏、金属制品、电气机械、计算机通信等行业。

潜在的新一轮供给侧改革可能会向产业链中下游转移 

来源：国泰君安期货

求是杂志中，明确提出了本轮反内卷，初步明确指向了光伏、锂电池、新能源汽车、电商这些新兴行业。

其中，近年来光伏“反内卷”的政策和行动比较多，大家或许可以重点关注。 

但是，老牛也需要提醒一下大家，先不要盲目就冲了，这次反内卷驱动的供给侧改革，目前政策的节奏和效力目前暂不清晰，还需要关注上下游是否同步推进、范围是否有限、需求是否可持续性三个问题，这些是能否复制2015年由熊转向长牛的先决条件。如果没有配合需求侧的有效刺激，反弹的高度会受到制约。

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