6月制造业PMI继续小幅修复，且需求端（新订单、新出口订单）相对于季节性的修复程度要大于生产端。从企业类型来看，大型企业继续回暖，而小型企业的压力进一步加剧。尽管在关税影响最为剧烈的两个月间经济数据、PMI的回落幅度有限，但量、价齐跌的叠加效应还是让企业利润端滑坡。分结构来看，由于大宗原材料价格下降，采矿业利润持续大幅负增长；设备更新政策带动通用设备、专用设备、交运设备（铁路、船舶、航空航天等）等行业利润增长，但是纺织服装、家具等传统行业利润大幅负增长。汽车制造业量价矛盾仍然明显，由于“价”的疲软呈现出投资、生产和销量高增长，但是销售额、营业利润下滑的态势。
我们认为，目前基本面虽然从生产端的表观数据来看并不弱，全年实现5%目标或许问题已经不大，但需求侧增长动力持续性存疑，外需方面，出口增速虽有韧性，但抢出口在上半年已经释放，美国数据开始指向美国经济下行，三四季度出口动能或有限。内需消费上，今年出台《提振消费专项行动方案》、《关于发展消费金融助力提振消费的通知》等文件，但政策效果比较好的还是以旧换新国补。若没有增量资金补充，后半年社零较上半年可能会有所回落。此外，地产高频弱化、供需矛盾、量价矛盾等内生矛盾都未解决。在总量数字目标达成压力不大加上5000亿新型政策性金融工具尚未出台的情况下，可能7月政治局会议难有超预期措施出台，基本面将延续弱复苏态势，对债市不构成利空。在5月降准降息已经落地的背景下，二季度货政例会删除“择机降准降息”大概率只是和一季度报告表述保持一致，不代表总量宽松已结束，我们维持预估下半年仍有降息10bp左右的可能性。
$英大安盈30天滚动持有债券发起式A(OTCFUND|014511)$
$英大安盈30天滚动持有债券发起式C(OTCFUND|014512)$
$英大CFETS0-3年政金债指数A(OTCFUND|020844)$
$英大CFETS0-3年政金债指数C(OTCFUND|020845)$
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