下午市场延续震荡上行，最终沪指小涨创出年内新高，深创大涨创出4月以来的新高。今天多方非常强势，不仅反包了昨天的阴线，还向上突破。唯一的一点不完美也许是量能略有收缩，港股下午也有反弹，跌幅较午盘时收窄，不过A股涨、港股跌的局面还是再次形成。对于最近A股港股的多次背离，我们认为不用过度解读——比如内外资想法是不是不一致，A股或者港股的走势是不是失真等。我们认为关键因素还在于AH溢价指数，今天这个指数重新回到了130上方，但仍处于近年来的相对低位。
现在更值得思考的，是似乎没有那么多因素支持指数连续大涨，今天美越达成关税贸易协定对于美股可以算一个小的利好，对于A股和港股则谈不上。事实上，今天亚太市场也反应一般：澳大利亚、日本、印度股市都是横盘，越南股市下午甚至还出现了跳水。
那么为什么最近市场仍会不断上涨呢？我们认为这可能是资金对未来不久的两件大事计入了较多乐观预期：
1、中美关税谈判
2、美联储降息
并可能对另外两件大事计入了中性稍偏乐观的预期：
1、7月底的政治局会议
2、中报业绩
但细究起来，这四件事都有不确定性，所以总体上我们认为市场情绪可能是稍偏乐观了一点。当然还有一种解释，就是活跃资金也许没那么乐观——从最近的热点看短线资金还是在四处游击，但是主力资金在权重股上展现了比较强势的维护态度，我们在最近的几次浅回调后可能会发现“似乎要回调了，但又跌不下去”，这客观促成了现在权重搭台，题材唱戏的局面。
今天板块方面，PCB、消费电子、创新药、固态电池等涨幅居前，科技+医药再度归来。对于昨天大涨今天回调的两个板块，我们依然维持去产能、反内卷这条线索可能是下半年副线的观点，值得继续观察。而海洋经济可能会进入分化，伴随此前军工、中船系上涨较多的海工装备可能回调压力较大，其余如海上风电、深海养殖还可以再观察。
总体来看，今天多方再度展示强势，市场依然比较安全，且不宜轻易判断这个上涨段落完结，对潜在的乐观预期可能还是得客观看待。市场预期也许是对的，也许不一定，还是宜在仓位上留有余地。
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徐乐颖 S0570623020001 2025.7.3
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