“当西班牙船队追逐新大陆的黄金时，真正的财富其实藏在达伽马绕过的风暴角。”
在投资中，想要挖掘这样的“非共识空间”也绝非易事，而基金经理朱可夫正试图穿越市场的共识迷雾并寻找这样的“非共识空间”标的。
朱可夫本科毕业于中国人民大学，后在香港取得硕士学位，拥有9.5年证券从业经历，历任华泰证券互联网传媒组研究员、广发证券互联网传媒组研究员、兴证全球基金管理有限公司研究部研究员。2024 年 4月 29 日起担任兴证全球合衡三年持有期混合型证券投资基金、兴全合泰混合型证券投资基金的基金经理助理。现任兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金基金经理。
在他身上，有人大校训 “实事求是”的务实；也带着在TMT行业的多年深耕，在极度快速变化的行业摸爬滚打后，所带有的敏锐观察和深度洞见。
定价的艺术：DCF不等式里的“非共识空间”
“所有投资本质都是关于P<V的判断和理解。”他反复强调这个不等式——当前价格必须低于未来现金流总和的折现值。但这绝非机械计算：“市场对DCF三段现金流的侧重差异，造就了价值与成长的分野。这就像比赛捡金子，当大家的关注都在脚下的时候我们就眼睛看远一些；大家都在远处算空间，我们就更关注被阶段性错杀的价值型资产——生意模式稳固、短期逆风导致价格偏离内在价值的标的。”
TMT行业出身，想在快速变化的科技行业等领域完成定价绝非易事，而这也塑造了朱可夫的“三圈嵌套”定价模型：环境、生意、团队。他以互联网行业为例：“环境不那么友好时，若企业具备可持续商业模式（第二圈），而团队又能高效执行（第三圈），就能拉长久期创造差异化价值。” 2023年AI浪潮中，他避开纯概念炒作，专注寻找真正具备现金流重塑能力的企业——这正是三圈模型过滤噪音的实践。
能力圈辩证法：深耕与拓荒的平衡术
能够捡到多远的金子，取决于我们眼界的圈子有多大。
在熟悉海域允许探索性溢价，在陌生水域严守安全水深。他这样形容拓展能力圈的过程。“因为我在自己熟悉的能力圈里面，可以看一些比较长期的东西，对它未来的现金流折现情况更加自信。”
当市场扎堆讨论AI大模型时，他对全球化战略的企业则更为看重——那些正在从“中国制造”转向“全球品牌”的出口型公司。
“中国企业的全球化，是场需要三重修炼的苦旅。”全球渠道网、跨国人才链、企业家精神进化论。尽管现在有关税等多方面的扰动，但在他眼中恰似好望角的暴风，而穿越风暴的全球化企业，终将获得定价权溢价。这让人想起威尼斯商船如何将风险转化为利润——现代企业的，同样诞生于惊涛骇浪，这也是他在熟悉海域允许的探索性溢价。
而对于能力圈的扩展，朱可夫的要求也更高，“我会基于自己熟悉的资产或者看过的生意模式判断它的定价和市场间去做比较，希望未来这个能力能够复制到不同的行业和不同的生意模式里面去。”
在研究全球化企业的过程中，从熟悉的领域出发，并逐步探索到更多出口型企业，“中国品牌现在在全球市场上的缺位是比较严重的，很多品类我们产品已经做到第一名、第二名了，因为制造业很强，但品牌严重落后，所以这需要一定的时间，我觉得长期维度是有大的机会。当下来看，因为关税等有所扰动，所以我们在里面还是选自己研究过的，能够跟住的企业做一些左侧的布局。”
在探索的溢价与收敛的谨慎间反复校准，这是朱可夫所实践的能力圈平衡术。
洞察修炼：在市场的钟摆间保持敏锐
资本市场的变化很快，而对于出身TMT行业的朱可夫，面对的市场变化更快，其中企业的潮起潮落，让他对市场的判断和观察更趋深入。
谈及自己熟悉的AI科技领域，他表示，“科技行业经常会诞生现金流非线性变化的机会，来自于科技大幅度的应用和显著改变人们生活的轨迹，所以DCF里成长期和远期的现金流会迅速被折现到当下。过去两年里AI产生了很多潜在非线性的变化，这些会逐渐反映在二级市场对这些资产的估值里，所以在科技细分领域可为部分还是比较多的。”
另一个有意思的观察，来自于对于近来大热的诸如LABUBU这样的新消费领域，“本质上就是大家把所有增速比较高的消费打包成一个组合叫新消费”，对新消费行业，朱可夫总结道，同时他还十分看好潮玩背后的文化输出，“在未来三四年，甚至接下来的十年，都将是中国文化产品走向海外的重要窗口期。”对于其中的机会，朱可夫表示，“我觉得从短期、有确定性的角度来看，值得关注的是那些传统消费品形式，如果能够结合一些情绪经济的元素，包括文创产品、家庭中的实用商品等，这类产品目前在市场上表现得比较突出，也正在形成一个趋势和浪潮。长期值得关注的是文化和IP的出海，也就是你本身的IP在海外就能流行起来，它的赔率更高，生命周期会更长。”
结语
从AI到潮玩，外界看，他似乎每一步都能幸运地踩在风口上，但从多次的沟通和交流中，或许就能理解，这其中并非靠运气，而是其所展现的对新事物的敏锐洞察以及背后付出的努力研究所带来的结果，而他也将带着这份坚定和热爱，以持有人利益为先，尽责做好投资管理服务。
$兴全商业模式混合(LOF)A(OTCFUND|163415)$
$兴全商业模式混合(LOF)C(OTCFUND|023881)$
$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$
$兴全沪深300指数(LOF)C(OTCFUND|007230)$
$兴全合宜混合(LOF)C(OTCFUND|005491)$
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