#天天基金调研团#
近期参加了永赢基金的首席权益投资官高楠的调研活动，收获还是蛮多的，高经理分享了很多专业观点，尤其是对创新药、AI等板块的投资思路很有启发，我把精华内容总结给大家，一起学习一起发财。
高楠是一位拥有14年投研经验的基金经理，他的投资理念核心是坚持基本面选股。他特别喜欢寻找那些未来两三年盈利增长确定性高、但当前市场可能还没完全认识到其价值的公司（存在预期差），倾向于在它们被低估或者基本面即将改善时提前布局（左侧布局），力求抓住公司业绩快速增长的“主升浪”。在行业选择上，他没有特别偏好的行业，主要依靠对产业趋势的前瞻性判断，并用实际数据来验证这些判断。
高楠认为A股市场长期来看呈现宽幅震荡的特征。他把市场上的机会主要分成两大类：一类是“成长型资产”，占比虽然不高但潜力巨大，需要深入挖掘基本面好、能持续成长的公司；另一类是“波动率资产”，占了市场的大部分，这类资产受宏观因素影响大，股价波动剧烈，赚钱的关键在于把握其估值波动的机会，比如超跌后的反弹行情。
对于当前市场，高楠的核心观点是，自2024年9月市场见底以来的上涨，主要驱动力是“估值修复”，简单说就是利率走低了，使得股票这类风险资产显得更有吸引力，全球股市都因此受益，而不是因为企业盈利有了实质性的好转。
他认为后续机会主要存在于三条主线：一是“高景气确定性”的板块，就是那些去年没怎么涨、但今年可能盈利和估值同时提升的稀缺稳定行业；二是“低估值修复”的机会，找那些价格确实跌得很低、但又不属于价值陷阱（即基本面没有根本性恶化）的行业，比如超跌的金融、周期股；三是“远期空间型”的投资，关注那些代表未来方向（0-1产业）、有政策支持、但短期可能还不太赚钱的领域，比如AI、创新药等。
展望后市，高楠觉得今年市场整体可能还是处于一个磨底阶段，特点是结构性行情不断出现。虽然整体成交量没去年那么大，但市场一直有赚钱效应，板块之间轮番上涨，市场情绪并不差。他特别提到，政策面对资本市场的呵护力度今年比去年强了很多，这是一个重要的积极因素。他担心的主要风险是，如果经济再次明显下行，同时政策支持又不够及时，可能会导致企业盈利和股票估值“双杀”。不过，他认为这种情况发生的概率相对较低，因为当前的低利率环境对市场估值有一定的支撑作用。
在具体行业方面，高楠特别看好创新药的中长期前景。他看好中国药企在全球的竞争力（工程师红利和效率优势），并且认为港股和A股的创新药公司估值被压得比较低，现在正开始采用国际通行的估值方法，价值有望重估。他预计行情可能是港股创新药公司先领涨，然后带动A股的同类公司。对于AI板块，他观察到海外AI公司涨得很好，但国内的相关公司股价没怎么动，可能因为技术迭代暂时落后。他建议关注下半年国产模型的升级和政策推动带来的机会，认为当前位置向下的风险有限。而对于新消费概念，他比较谨慎，认为真正有基本面支撑的公司不多，很多只是概念炒作，需要仔细甄别个股。
在投资操作上，高楠提到换手率（买卖频率）的高低取决于是否能有效增厚收益。如果对短期行情判断不准或者市场机会不多，他会倾向于低换手，长期持有那些具备鲜明时代特征的优质成长股。他强调，在目前经济相对疲软的周期里，单纯靠自下而上选股（追求高胜率）难度较大，所以会增加一些“赔率型”仓位（比如超跌板块）来平衡，但组合的底仓核心依然是成长股。他看待产业景气度主要聚焦中期（2-3年维度），目标是挖掘从小公司逐步变大成为中型甚至大型公司的机会，认为这类机会的胜率和性价比在当前市场环境下更具吸引力。
高楠的基金代表作之一是永赢睿信混合，这是一只偏股混合型基金，属于中等风险（R3）产品，由高楠从2023年12月开始管理。这只基金的核心投资策略就是基于高楠的投资理念，以“自下而上”精选个股为主。主要寻找那些成长性明确、盈利能真正兑现的企业，投资时会尽量分散在不同行业，通过捕捉企业的成长来赚钱。当然，如果只选当下盈利很好的公司，有时候可选标的会比较少。因此，这只基金也会配置一些“赔率型”机会，即那些基本面可能已经见底、估值非常便宜、但未来存在改善可能的公司。
截至2025年5月底，这只基金的表现相当不错：近一年的收益率达到12.89%，显著跑赢了同类偏股混合基金的平均水平（9.24%）和沪深300指数（6.27%）；自成立以来的累计收益为26.50%，也大幅超越了其业绩基准（16.27%）。未来一段时间，永赢睿信混合计划重点关注的方向包括AI产业链（看好产业趋势再次启动）、内需消费（关注餐饮、旅游、酒类等）和医药生物（尤其是有真正创新且估值合理的创新药），以及与经济周期关联度不高的板块（如成长股、出海企业、资源股）。同时也会留意市场行情是否可能从结构性转向指数整体上涨，适时关注一些低位的大盘蓝筹股的机会。
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#下半年行情主线是哪个？#
