摘  要  

1、昨日黄金板块收涨。当前，金价仍处在冲高后的震荡期。展望后市，全球央行降息导致的流动性释放及央行自身的购金需求仍将对金价构成支撑；地缘政治的不确定性虽然近期得到缓解，但仍处于历史高位，可能构成导致金价上行的外部冲击。投资者可继续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$ $国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$的投资机会。

2、昨日，医药板块表现亮眼。消息面上，7月1日，国家医保局等印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、医保准入、临床应用等五方面支持创新药全链条发展。此前，医保局还将商保创新药目录纳入调整，进一步完善医疗保障体系。在创新药支持政策的引导、国内支付端的改善、供给端企业研发能力的升级、以及AI持续赋能的背景下，医药板块的情绪和估值抬升的空间或进一步打开。覆盖A股港股优质上市创新药企的$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$值得持续关注。$国泰创新医疗混合发起C(OTCFUND|018160)$$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$也同样值得关注。

3、昨日，矿业、有色板块继续延续上涨趋势。铜库存持续下降，供应端紧张，叠加海外地缘风险缓释、美联储降息预期，铜价受宏观与基本面共振支撑；铝库存低位，供给刚性，全球供需缺口或放大价格弹性；能源金属上半年价格底部震荡，上游利润压缩或加速出清。有色金属行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松预期共振的阶段。感兴趣的投资者建议关注$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$  $国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$把握资源周期与新兴需求共振下的配置机会。

正  文  

一、大盘分析

昨日市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.47万亿，较上个交易日缩量208亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。从板块来看，创新药概念股再度走强，银行股展开反弹，芯片股一度冲高，而此前大涨的稳定币板块昨日大幅盘整。截至收盘，沪指涨0.39%，深成指涨0.11%，创业板指跌0.24%，中证A500指数涨0.14%。

来源：wind

二、黄金板块

昨日黄金板块收涨。2025年上半年，金价上涨超25%，录得自2007年下半年以来的最佳表现。这归因于流动性、地缘政治、央行购金等多重原因。当前，金价仍处在冲高后的震荡期。展望后市，全球央行降息导致的流动性释放及央行自身的购金需求仍将对金价构成支撑；地缘政治的不确定性虽然近期得到缓解，但仍处于历史高位，可能构成导致金价上行的外部冲击。

当前，全球央行已进入降息周期，美联储释放偏鸽信号，市场预计年内或有3次降息。近期，包括Waller与Bowman在内的FOMC成员表达出对“更早降息”可能性的开放态度。虽然美联储主席鲍威尔在此前的听证会上重申了观望态度，但也提及降息的可能性。高盛的美国经济团队上调了降息概率预期，最新预测为年内三次降息，且最终利率水平更低。降息所带来的流动性释放料将对金价形成一定支撑。

从全球央行的购金需求来看，世界黄金协会日前发布的《2025年全球央行黄金储备调查》共收集了全球73家央行回应，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。截至今年五月，中国央行已经连续七个月增持黄金，目前官方黄金储备高达7383万盎司，约合2296.37吨。

来源：wind

近期中东局势有所缓和，不过区域和贸易冲突的风险仍然存在，特别是海外市场情绪较好，已经完全修复了“对等关税”以来的跌幅，容易出现预期差。美股主要股指在Q2结束时恰好创下年内新高，但涨幅集中于头部标的，罗素2000仍比前高低11%。Huang & Kilic (2019) 认为，黄金和铂金的价格之比能够反映地缘政治风险，并作为股市回报的领先指标。从数据来看，该值虽然近期出现大幅回调，但仍处于近几年来的高位。投资者可继续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)的投资机会。

图：黄金/铂金能够反映地缘政治风险，该值虽经回调，仍处于近年来高位

三、医药板块

昨日，医药板块表现较好。

消息面上，7月1日，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出：1）加大创新药研发支持力度；2）支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录；3）支持创新药临床应用；4）提高创新药多元支付能力；5）强化保障措施。政策支持力度超预期，全链条支持创新药发展。

此前，国家医保局就印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。此次调整旨在进一步完善多层次医疗保障体系，有望改善高价值创新药支付难的问题，推动创新药更快惠及广大参保人员。

展望后续，我国创新药或将逐步进入成果兑现阶段。根据国联民生证券，2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，自2018年“4+7”集采以后，国内企业纷纷开始从仿制药向创新药转型，至今已达7年时间，部分细分赛道的集采影响已经出清，预计将陆续进入兑现期。

此外，预计AI将全方位赋能医药产业链。大模型平民化背景下，AI或将全方位赋能医药产业链，对于药品研发、药品生产、医疗服务等均有望带来效率的提升。4月24日，七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，提出到2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖的目标。

在创新药支持政策不断引导，国内支付端不断改善，供给端企业研发能力继续升级，以及AI持续赋能的背景下，医药板块的情绪和估值抬升的空间或进一步打开。覆盖A股港股优质上市创新药企的国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)值得持续关注。国泰创新医疗混合发起C(018160)、国泰中证生物医药ETF联接C(006757)也同样值得关注。

四、有色板块

昨日，矿业、有色板块继续延续上涨态势。

铜方面：库存持续下降，铜供应端紧张局势继续发酵。海外地缘风险边际缓释，叠加美联储降息预期，推动宏观情绪边际转好，铜价受益于宏观及基本面共振。预计在供给刚性、库存地位、美元走弱的背景下，铜价弹性或将加速释放。

铝方面：电解铝库存水平亦处在低位。根据平安证券，6月以来国内电解铝运行产能维持高位，短期暂无投运预期。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大。

能源金属方面：以锂镍为代表的品种上半年价格底部震荡，供需整体维持偏过剩格局，但价格处于底部区间下，上游利润压缩或加速出清进程，需关注基本面驱动。

综合来看，有色金属行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松预期共振的阶段。感兴趣的投资者建议关注国泰国证有色金属行业指数A(160221)、国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(018168)把握资源周期与新兴需求共振下的配置机会。

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注1：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.78，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注5：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注6：国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

注7：国泰中证有色金属矿业主题联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28，3.10/3.07。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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