本期债市指标详解

望远镜指标：当下10年国债收益率与7天公开市场逆回购利率差为25bp，对应的中期温度计67度。

注：由于MLF招标改革，中标利率差异化，因此MLF政策利率属性正式淡出，改用7天公开市场逆回购利率作为政策利率。

显微镜指标：从卖出信号方面，以30年国债换手率观察久期策略的拥挤度，没有触发左侧卖出预警信号；以3年AA信用利差观察信用策略的拥挤度，当下利差处在过去3年的13.8%分位数，没有触发左侧卖出预警信号；此外，以资金利率底部抬升确认债牛的反转，也没有发出信号。

因此，综合债市望远镜和显微镜信号：目前债市信号灯在第2档【机会】，我们可以多关注下中长期信用债基金的配置价值

$中欧薪动月月投$  $债基优等生$  

上周债市“股债跷跷板”效应加强，整体呈“先上后下”走势。

上半周地缘政治风险缓和等因素推升风险偏好，股市表现强劲，对债市形成一定压制；但随着央行持续呵护跨季资金面，以及5月工业企业利润增速表现较弱，债市情绪在下半周有所修复。全周来看，利率债收益率整体窄幅波动，10年期国债收益率维持在1.65%左右，30年期国债收益率上行1.6个基点至1.85%左右。（数据来源：Wind）

继续看下最近一周和债市相关的一些信息更新：

1、资金面：流动性延续宽松

央行前期持续呵护跨季平稳，本周市场将迎来超2万亿元逆回购到期。资金利率有望季节性回落，带动短端债券收益率小幅下行。（数据来源：央行）

2、基本面：仍对债市构成支撑

国家统计局数据显示，1—5月全国规模以上工业企业利润同比下降1.1%，其中5月单月利润同比下降9.1%，前值为增长3%。经济内生增长动力依然偏弱。此外，周一（6月30日）公布的6月制造业PMI录得49.7%，虽环比回升，但仍位于50以下。整体来看，经济修复基础不算稳固。与此同时，前期“抢出口”“抢转口”效应或已释放，内需回升动力还待验证。当前基本面动能压力还在，市场目前对于三季度基本面预期有所下行，这对债市起到一定支撑。（数据来源：国家统计局）

3、政策面：货币政策边际偏鹰，债市赔率依旧受限

6月23日，央行召开货币政策委员会第二季度例会。会议对删除了“择机降准降息”的表述，改为强调“灵活把握政策实施的力度和节奏”，显示货币政策取向更趋审慎，利率下行也因此受到一定制约。

整体来看，当前债市仍然处于顺风期。从基本面维度看，新公布的工业企业利润数据再度走弱，各项基本面高频数据也整体呈现回落趋势；从流动性维度看，央行较大力度呵护跨季资金面；此外，上周债券基金获大量净申购，资金配置需求仍然存在。短期来看，随着利率接近此前低点，市场分歧有所加大，风险偏好的边际变化可能对债市形成扰动；且随着7月政策窗口期临近，市场可能开始博弈政策调整预期。若短期扰动带来市场调整，可以关注带来的配置机会。

风险提示：

发车模型/信号并不能减轻或免除基金投资本身的固有风险，投资者完成交易前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，全面了解基金投资风险。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。