一、市场复盘
过去一周，在地缘、关税等风险缓解下，全球股市整体收涨，A股、日股、美股表现亮眼。上证指数上涨1.91%，站上3400点，日均成交额为14543亿元（前值11875亿元）。分行业板块看，固态电池板块上涨8.34%，券商板块涨7.45%，申万一级行业中，共有28个行业上涨，3个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为计算机（+7.70%）、国防军工（+6.90%）、非银金融（+6.66%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%）。主要商品期货中铜、铝收涨，黄金、原油收跌；美元指数回落，非美货币普遍升值。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
二、国内外宏观
国内：1）6月最后一周生产端高频数据继续呈现淡季特征，预计6月生产增速进一步回落。从具体数据来看，除沥青、涤纶长丝开工率维持相对强势外，上中游生产开工情况普遍向去年同期进一步靠拢，结合出口高频的表现，预计6月工业增加值增速延续下行。2）暑期消费成为结构性亮点，进入暑期后消费高频数据有所反弹，出行流量也出现改善。3）地产偏弱态势仍然延续，30城6月成交量与去年同期的差距较5月扩大。
海外：以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分别下跌2.79%和12.56%。在美国部分批发商“抢进口”行为告一段落后，本月分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，同时维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》已于参议院进入最终审议阶段，并最终以51票对49票勉强通过。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
三、资源周期板块
有色：工业金属——LME库存跌破10万吨之际，LME铜(0-3)价差冲上300美金以示预警现货流动性风险，铜价再度大涨，驱动权益标的向上。随着伊以冲突、中美关税达成和解，宏观压制逐步解除。主要工业品现实供需偏紧，海外库存处于较低位置，美元指数再创新低，中国经济复苏可期，欧美财政进一步扩张。随着美联储 9 月降息临近，弱美元与低库存的双击，驱动铜价再度逼近8w关口，工业品价格或淡季不淡。
贵金属——降息预期的交易或推动金价有所修复，但关税溢价、地缘溢价的消退对 金价有所压制，整体金价或呈现震荡格局。
小金属——“淡季不淡”预期发酵，锂市情绪走强，周内碳酸锂价格单边上扬。刚果金钴出口禁令延长，钴价涨幅明显。
油气：6月24日早间，美国总统特朗普在社交媒体平台宣布以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致。随着以伊局势的缓解， 24日布伦特原油单日下挫7.2%。截止6月27日周五，布伦特原油收于每桶67.73美元，相较6月20日收盘的每桶78.85美元累计下跌14.1%。库存方面，6月20日API原油库存下降428万桶/日。伊核协议的问题仍没有解决，伊朗表示当前没有重启核问题谈判的计划，因此地缘风险仍存在，油价大幅下跌的动力不足。目前，油价回归至基本面定价，整体来看，当前美国供给增长效果较弱，OPEC+不断提产的诉求较强。预计油价短期在需求旺季的影响下或在当前水平保持震荡，后续持续关注伊核问题和OPEC+的产量情况。
化工：关税有望再度缓和，建议关注出口链。中国商务部 27 日表示，近日中美双方进一步确认了两国伦敦框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施，在中方发表声明前，美国总统特朗普和商务部长卢特尼克分别发表评论，称双方已“达成协议”。预计出口链将有所复苏，家电汽车纺服产业链情绪提振，建议关注轮胎、有机硅、 改性塑料、MDI、锦纶。国内化工企业近期事故频发，后续对于相关高危化工反应的项目审批和生产监管将进一步趋严。化工行业头部企业凭借更严格的安全生产管控流程、更优质的生产装置设备、更先进的工艺生产技术，将保障存量高危化工反应装置的有序生产。
钢铁：根据国家统计局数据，1-5 月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3 亿元，同比-1.1%。其中，煤炭开采和洗选业-50.6%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利 316.9 亿元。5 月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为 147.7 亿元，同比+55.5%，环比+57%。在原材料持续让利的环境下，下游的钢厂利润持续增厚，但随着利润好转，铁水产量也随之回升，为后续利润的保持带来挑战，钢铁产业需积极行动起来，在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展。
科创新能源：锂电固态电池——6月25日，美国固态电池公司QuantumScape宣布，公司成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产中，为商业化奠定基础。6月26日，小米YU7上市，售价25.35万-32.99万元，上市3分钟大定订单量突破20万台。自2024年下半年以来，固态电池领域催化事件频发，推动锂电板块整体景气度回升。当前下游新能源车销量保持高增长态势，固态电池产业化进程的不断推进，预计相关催化频发，锂电板块盈利端修复与估值提升的预期愈发明确。在国家政策的强力支持背景下，产业链各环节企业相继发布全固态电池技术解决方案。同时，低空经济、机器人等新兴应用场景的需求催化持续释放，多重利好叠加下，固态电池产业化进程有望提前加速。2025H2进入固态电池中试线落地关键期，在锂电设备端布局较为完善、验证进展较快的企业有望受益。比亚迪叫停“价格战”，7月1日起全国范围取消限时一口价政策。
光伏——人民日报谈破除“内卷式”竞争，重点提及光伏行业。需求方面，2025年5月，国内光伏月度新增并网容量92.92GW，同比增长387.4%，前5月累计增长150%。新技术方面，未来随着光伏组件转化效率要求长期中枢上移，不具备改造条件和改造能力的产能将逐渐出清。
风电——上半年风电抢装下装机量高增，行业需求旺盛。2025年上半年中国风电新增装机规模实现强劲增长，其中1-5月新增装机达到56.7GW，同比增长134%，主要系抢装背景下需求旺盛。国内进入Q2以来，海风产业呈现稳步回暖态势，各地海上风电项目陆续开工，产业链上下游需求逐步恢复，业绩有望迎来拐点。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。
风险缓解助推全球商品股市，固态电池与券商领涨
一、市场复盘
过去一周，在地缘、关税等风险缓解下，全球股市整体收涨，A股、日股、美股表现亮眼。上证指数上涨1.91%，站上3400点，日均成交额为14543亿元（前值11875亿元）。分行业板块看，固态电池板块上涨8.34%，券商板块涨7.45%，申万一级行业中，共有28个行业上涨，3个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为计算机（+7.70%）、国防军工（+6.90%）、非银金融（+6.66%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%）。主要商品期货中铜、铝收涨，黄金、原油收跌；美元指数回落，非美货币普遍升值。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
二、国内外宏观
国内：1）6月最后一周生产端高频数据继续呈现淡季特征，预计6月生产增速进一步回落。从具体数据来看，除沥青、涤纶长丝开工率维持相对强势外，上中游生产开工情况普遍向去年同期进一步靠拢，结合出口高频的表现，预计6月工业增加值增速延续下行。2）暑期消费成为结构性亮点，进入暑期后消费高频数据有所反弹，出行流量也出现改善。3）地产偏弱态势仍然延续，30城6月成交量与去年同期的差距较5月扩大。
海外：以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分别下跌2.79%和12.56%。在美国部分批发商“抢进口”行为告一段落后，本月分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，同时维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》已于参议院进入最终审议阶段，并最终以51票对49票勉强通过。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
三、资源周期板块
有色：工业金属——LME库存跌破10万吨之际，LME铜(0-3)价差冲上300美金以示预警现货流动性风险，铜价再度大涨，驱动权益标的向上。随着伊以冲突、中美关税达成和解，宏观压制逐步解除。主要工业品现实供需偏紧，海外库存处于较低位置，美元指数再创新低，中国经济复苏可期，欧美财政进一步扩张。随着美联储 9 月降息临近，弱美元与低库存的双击，驱动铜价再度逼近8w关口，工业品价格或淡季不淡。
贵金属——降息预期的交易或推动金价有所修复，但关税溢价、地缘溢价的消退对 金价有所压制，整体金价或呈现震荡格局。
小金属——“淡季不淡”预期发酵，锂市情绪走强，周内碳酸锂价格单边上扬。刚果金钴出口禁令延长，钴价涨幅明显。
油气：6月24日早间，美国总统特朗普在社交媒体平台宣布以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致。随着以伊局势的缓解， 24日布伦特原油单日下挫7.2%。截止6月27日周五，布伦特原油收于每桶67.73美元，相较6月20日收盘的每桶78.85美元累计下跌14.1%。库存方面，6月20日API原油库存下降428万桶/日。伊核协议的问题仍没有解决，伊朗表示当前没有重启核问题谈判的计划，因此地缘风险仍存在，油价大幅下跌的动力不足。目前，油价回归至基本面定价，整体来看，当前美国供给增长效果较弱，OPEC+不断提产的诉求较强。预计油价短期在需求旺季的影响下或在当前水平保持震荡，后续持续关注伊核问题和OPEC+的产量情况。
化工：关税有望再度缓和，建议关注出口链。中国商务部 27 日表示，近日中美双方进一步确认了两国伦敦框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施，在中方发表声明前，美国总统特朗普和商务部长卢特尼克分别发表评论，称双方已“达成协议”。预计出口链将有所复苏，家电汽车纺服产业链情绪提振，建议关注轮胎、有机硅、 改性塑料、MDI、锦纶。国内化工企业近期事故频发，后续对于相关高危化工反应的项目审批和生产监管将进一步趋严。化工行业头部企业凭借更严格的安全生产管控流程、更优质的生产装置设备、更先进的工艺生产技术，将保障存量高危化工反应装置的有序生产。
钢铁：根据国家统计局数据，1-5 月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3 亿元，同比-1.1%。其中，煤炭开采和洗选业-50.6%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利 316.9 亿元。5 月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为 147.7 亿元，同比+55.5%，环比+57%。在原材料持续让利的环境下，下游的钢厂利润持续增厚，但随着利润好转，铁水产量也随之回升，为后续利润的保持带来挑战，钢铁产业需积极行动起来，在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展。
科创新能源：锂电固态电池——6月25日，美国固态电池公司QuantumScape宣布，公司成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产中，为商业化奠定基础。6月26日，小米YU7上市，售价25.35万-32.99万元，上市3分钟大定订单量突破20万台。自2024年下半年以来，固态电池领域催化事件频发，推动锂电板块整体景气度回升。当前下游新能源车销量保持高增长态势，固态电池产业化进程的不断推进，预计相关催化频发，锂电板块盈利端修复与估值提升的预期愈发明确。在国家政策的强力支持背景下，产业链各环节企业相继发布全固态电池技术解决方案。同时，低空经济、机器人等新兴应用场景的需求催化持续释放，多重利好叠加下，固态电池产业化进程有望提前加速。2025H2进入固态电池中试线落地关键期，在锂电设备端布局较为完善、验证进展较快的企业有望受益。比亚迪叫停“价格战”，7月1日起全国范围取消限时一口价政策。
光伏——人民日报谈破除“内卷式”竞争，重点提及光伏行业。需求方面，2025年5月，国内光伏月度新增并网容量92.92GW，同比增长387.4%，前5月累计增长150%。新技术方面，未来随着光伏组件转化效率要求长期中枢上移，不具备改造条件和改造能力的产能将逐渐出清。
风电——上半年风电抢装下装机量高增，行业需求旺盛。2025年上半年中国风电新增装机规模实现强劲增长，其中1-5月新增装机达到56.7GW，同比增长134%，主要系抢装背景下需求旺盛。国内进入Q2以来，海风产业呈现稳步回暖态势，各地海上风电项目陆续开工，产业链上下游需求逐步恢复，业绩有望迎来拐点。
数据来源：Choice，截至2025.6.29。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。
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