1、一段话介绍今天上午的债市？
答：季初的第一天，债市小幅下行，没什么太多可以说的。
带大家回顾一下，上半年债市的十大事件吧。
第一，美元指数过山车，货政先紧后松。年初，全市场的一致预期，是老川上场后的“强美元”，离岸RMB阶段性反复在7.3附近承压，货币边际收紧，而体现在内部，则是春节后，隔夜回购持续高位运行，负carry持续，整体债市缺乏赚钱效应；
而4月后，形势急转直下，美元指数最终上半年收跌10个点以上，创1973年以来，最差的上半年表现，RMB出现实质上的“升值压力”，昨天，引导新tai币单日大幅贬值2%以上，创最近二十四年以来单日最大跌幅，因此，对内我们可以看到，隔夜回购利率开始下台阶，QDII额度重新发放，等等，背后都和hui率压力的变化有关，这是上半年最核心的外部主线。
第二，择机降zhun降息落地。5月初，降zhun降息落地，而4月单月的PMI跌破50，进入收缩区间，因此，可以清晰看到，所谓的“择机”，核心就是根据基本面的情况，相机而动。
第三，贸易battle，创史诗级行情。4月7日对等关shui发布前后，4个交易日，10年国债下行接近20bps，这几乎是年内，唯一的一段，肥美的交易机会。
第四，债券ETF，迎来史诗级发展。上半年，债券ETF的规模，从2000亿出头，暴涨1800亿，到3800亿附近，几乎翻倍，这其中，最核心的，就是基准做市信用债ETF发行，以及随后的信用债ETF纳入交易所质押库的制度创新，导致场内ETF，在交易便利性、流动性等方面，开始吊打场外债基，引发一轮大规模的，非银资金的场外转场内浪潮，对这块，我们在去年底，以及3月中旬，多次提及，《债市的一个重磅新闻》。
第五，固收+的大年。这块，也可以见我们去年底的判断，《2025是固收+大年》，下图，固收+相关指数，不仅跑赢纯债，也跑赢了沪深300、A500等主流宽基指数；
与此同时，reits、转债等固收+性质的资产，也大方光彩；
同时，港股大涨的过程中，港股固收+产品也越来越受到关注，我们去年底挖掘的中欧丰利A这样的产品，规模double，突破100亿，这就是趋势的力量。
第六，信用债ETF大发展的过程中，信用利差压缩到历史最低位。信用债市场出现“资产慌”，这本质上，是存款搬家后，非银钱多，叠加信用债ETF暴涨1000亿+，这两件事，共同作用的结果；而后面，还有浩浩荡荡的科创债ETF，即将发行，如何平衡规模和投资者的利益，将是下一个关键的话题。
第七，存量利率跌破1%，但银行却缺money了。存款利率下调后，1年期大行存款下破1%，存款搬家加速，而由于此前的同业活期存款利率整改等，余威尚在，多重压力下，大行开始缺money，存单利率居高不下，也触动加速了资金宽松，以及多种手段，向银行定向提供流动性，包括超额续作MLF，买断式逆回购单月操作两次，等等。
第八，银行季末调表的传闻，扰动市场。由于债市赚money效应下降，在息差持续收窄的情况下，银行被迫进行季末调表，兑现收益，对季末市场造成了扰动，一季度市场正是如此，而二季度传闻同样出现，但在资金呵护下，扰动有限。
第九，地方debt加速发行，供给压力加大。2024、2025、2026，连续发行三年的2万亿地方置换debt，而上半年，已经发行了今年2万亿的80%以上的部分，债市供给减缓了利率的下行节奏。
第十，年初guo债买卖暂停，这也是一季度短债大幅回调的重要原因，这块不多展开，因为6月底还没公告，再等等。
另外，理财子需要在205年底前，释放完隐藏的利润等，此处不展开，但这些机构行为，势必后续会影响整体市场的变化。
以上。
2、盘点一下组合，上半年的情况。
第一，表韭固收加精选，组合5月中旬推出，还没有足够长的业绩，需要继续观察，如果有兴趣跟的，还是看《固收+投资指南》。
第二，表韭纯纯的债，定位为流动性管理工具，上半年收益为0.83%，成立以来年化收益2.46%，这个表现，是符合预期的。
就这些。
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$中欧丰利债券A(OTCFUND|014000)$ $中欧汇利债券A(OTCFUND|018592)$ $中欧纯债债券(LOF)C(OTCFUND|166016)$
$表韭全球资产配置$ $表韭量化指增精选$ $表韭固收加精选$ $表韭纯纯的债$
