1、一段话介绍今天上午的债市?

答:季初的第一天,债市小幅下行,没什么太多可以说的。
带大家回顾一下,上半年债市的十大事件吧。
第一,美元指数过山车,货政先紧后松。年初,全市场的一致预期,是老川上场后的“强美元”,离岸RMB阶段性反复在7.3附近承压,货币边际收紧,而体现在内部,则是春节后,隔夜回购持续高位运行,负carry持续,整体债市缺乏赚钱效应;
而4月后,形势急转直下,美元指数最终上半年收跌10个点以上,创1973年以来,最差的上半年表现,RMB出现实质上的“升值压力”,昨天,引导新tai币单日大幅贬值2%以上,创最近二十四年以来单日最大跌幅,因此,对内我们可以看到,隔夜回购利率开始下台阶,QDII额度重新发放,等等,背后都和hui率压力的变化有关,这是上半年最核心的外部主线。
第二,择机降zhun降息落地。5月初,降zhun降息落地,而4月单月的PMI跌破50,进入收缩区间,因此,可以清晰看到,所谓的“择机”,核心就是根据基本面的情况,相机而动。
第三,贸易battle,创史诗级行情。4月7日对等关shui发布前后,4个交易日,10年国债下行接近20bps,这几乎是年内,唯一的一段,肥美的交易机会。
第四,债券ETF,迎来史诗级发展。上半年,债券ETF的规模,从2000亿出头,暴涨1800亿,到3800亿附近,几乎翻倍,这其中,最核心的,就是基准做市信用债ETF发行,以及随后的信用债ETF纳入交易所质押库的制度创新,导致场内ETF,在交易便利性、流动性等方面,开始吊打场外债基,引发一轮大规模的,非银资金的场外转场内浪潮,对这块,我们在去年底,以及3月中旬,多次提及,《债市的一个重磅新闻》。
第五,固收+的大年。这块,也可以见我们去年底的判断,《2025是固收+大年》,下图,固收+相关指数,不仅跑赢纯债,也跑赢了沪深300、A500等主流宽基指数;
与此同时,reits、转债等固收+性质的资产,也大方光彩;
同时,港股大涨的过程中,港股固收+产品也越来越受到关注,我们去年底挖掘的中欧丰利A这样的产品,规模double,突破100亿,这就是趋势的力量。
第六,信用债ETF大发展的过程中,信用利差压缩到历史最低位。信用债市场出现“资产慌”,这本质上,是存款搬家后,非银钱多,叠加信用债ETF暴涨1000亿+,这两件事,共同作用的结果;而后面,还有浩浩荡荡的科创债ETF,即将发行,如何平衡规模和投资者的利益,将是下一个关键的话题。
第七,存量利率跌破1%,但银行却缺money了。存款利率下调后,1年期大行存款下破1%,存款搬家加速,而由于此前的同业活期存款利率整改等,余威尚在,多重压力下,大行开始缺money,存单利率居高不下,也触动加速了资金宽松,以及多种手段,向银行定向提供流动性,包括超额续作MLF,买断式逆回购单月操作两次,等等。
第八,银行季末调表的传闻,扰动市场。由于债市赚money效应下降,在息差持续收窄的情况下,银行被迫进行季末调表,兑现收益,对季末市场造成了扰动,一季度市场正是如此,而二季度传闻同样出现,但在资金呵护下,扰动有限。
第九,地方debt加速发行,供给压力加大。2024、2025、2026,连续发行三年的2万亿地方置换debt,而上半年,已经发行了今年2万亿的80%以上的部分,债市供给减缓了利率的下行节奏。
第十,年初guo债买卖暂停,这也是一季度短债大幅回调的重要原因,这块不多展开,因为6月底还没公告,再等等。
另外,理财子需要在205年底前,释放完隐藏的利润等,此处不展开,但这些机构行为,势必后续会影响整体市场的变化。
以上。
2、盘点一下组合,上半年的情况。
第一,表韭固收加精选,组合5月中旬推出,还没有足够长的业绩,需要继续观察,如果有兴趣跟的,还是看《固收+投资指南》。
第二,表韭纯纯的债,定位为流动性管理工具,上半年收益为0.83%,成立以来年化收益2.46%,这个表现,是符合预期的。
就这些。
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$中欧丰利债券A(OTCFUND|014000)$ $中欧汇利债券A(OTCFUND|018592)$ $中欧纯债债券(LOF)C(OTCFUND|166016)$
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