年初以来，我们一直用“分化与波动”来描述今年我们对于全球市场的整体判断。对于多数投资人而言，面对今年的市场，总体的感觉是缺乏明显趋势，波动大，交易增多，但是收益有限。
从全球市场来看，今年的分化，体现在各个层面。首先，从大类资产配置的角度，黄金的表现相对令人印象深刻，远超大多数国家股市表现。单就权益/股票而言，从区域上看，过去两年美股一骑绝尘的现象发生逆转，欧洲（尤其是德国）和中国香港的表现非常亮眼。同时，尽管行业差别已经不小，但是在行业内部，也是分化明显：以港股为例，医药里边要选创新药，消费里边要选新消费。简而言之，市场并不是没有机会，但是获取收益的难度明显加大，而且需要承受相较前两年更多的风险。
上半年全球的不确定因素主要来自宏观层面，例如贸易战、地缘政治冲突；而确定性相对较强的支持自下而上更多源于产业和公司层面。这就造成投资人不得不在持续不断的波动中，积极寻找确定性相对较强的机会，考验的不仅仅是研究和判断的能力，还有心理的承受能力。
其实从年初到现在，MSCI全球指数总体仍旧是正收益，但是相对于这较为有限的收益而言，波动的确偏高。换言之，投资人的体感是：风险和收益不太对称。考虑到2022年全球的大幅下跌之后，2023和2024两个年度连续积累了较为明显的收益，并且明显集中在某些区域和某些行业。那么今年上半年的表现，可以理解为一种全球市场的再平衡。这个过程，反应了目前的现实，是必要的，对于长期走势也是有益的。
就具体投资而言，由于上半年很多的波动来源于不确定性，因此对于多数投资机构，其实提前预判是非常难的，更多是面对实际的情况做出应对。在此过程中，逆向思维又显得非常可贵，不过这种反常规的思维，实际操作起来相当不容易。
如果从积极的角度去理解，上半年风险的释放，伴随不确定性的逐步消除，对于下半年的投资，或许是一件好事。我们在后面的展望里边，会继续分析。
$中银全球策略(QDII-FOF)A(OTCFUND|163813)$
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