市场回顾：

过去一周债市小幅下跌，收益率先小幅上行，再略有回落。具体而言，上周一，市场演绎“股债跷跷板”行情，股市上行，叠加临近跨季，午后资金面有所收敛，且上周面临万亿存单发行和大额政府债缴款因素，市场对资金面关注度提升，债市情绪走弱，当天十年国债活跃券上行0.2bp到1.64%。上周二，外部地缘政治冲突降级，股市涨势较强，债市小幅下跌，叠加跨季资金价格上行因素，以及30Y国债一级招标出现小幅高估值发行的因素，当天十年国债活跃券上行0.65bp到1.6465%。上周三，午后股市涨势强劲，沪指突破3月高点创出年内新高，股债跷跷板作用下，债市小幅下跌，叠加跨季资金价格进一步上行，当天十年国债活跃券上行0.65bp到1.653%。上周四，上午发改委新闻发布会称第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，增量信息有限。股市冲高回落，尾盘数据显示债基大额净申购，央行大额投放呵护季末资金面，资金情绪保持平稳，当天十年国债活跃券下行0.8bp到1.645%。上周五，央行持续大额投放呵护资金面，短债情绪当日持续好转，存单收益率也有所下行，长端则延续小幅调整。国家统计局公布2025年1-5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，符合预期，当天十年国债活跃券持平于1.645%。全周十年国债活跃券累计上行0.7bp。

资金面方面，季末资金利率转紧。上周DR001平均利率为1.37%，前值为1.38%；DR007平均利率为1.65%，前值为1.52%。上周央行逆回购累计净投放10672亿元，叠加MLF投放3000亿元，以及国库现金定存到期1000亿元，央行全周合计净投放12672亿元。

后市观点：

今日公布的PMI超出市场预期，表明实体经济在贸易战缓和后延续修复态势。上周债券市场也受制于资本风险偏好的回升出现回调。往后看，我们保持对债市整体乐观的看法。经济方面，6月抢出口结束后，三季度面临去库存压力。我们预计上半年GDP在5.2%附近，由于经济数据读数较强，宏观政策处于空窗期，7月政治局会议难以出台新增政策。此外，美国关税到通胀的传导并不顺畅，通胀上行远不及市场与美联储此前预估。我们认为今年美联储宽松的幅度将进一步增大,海外的货币环境也有利于国内的政策宽松。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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