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上周市场回顾

A股：

上周A股集体上涨。受中东停战地缘风险缓解和香港虚拟资产牌照利好金融行业影响，本周主要宽基指数全部上涨，呈现“强势突破”特征。上证指数上涨1.91%，报3424.23点；深证成指上涨3.73%%，报10378.55点；创业板指上涨5.69%，报2124.34点；日均成交额14525.48亿元，环比上周上涨22.46%，交投热情显著提升。（数据来源：choice，下同）

债市：

上周中证国债指数下跌-0.07%，报247.74点。

1）公开市场方面，央行本周延续净投放，规模环比上周扩大，累计进行了20275亿元的逆回购操作，共有9603亿元逆回购到期，全周整体实现净投放10672亿元。

2）资金面方面，银行间市场流动性结构性收敛，短端资金利率分化，DR001微跌0.21BP至1.37%，而DR007显著上行18.93BP至1.70%。

3）长期资金方面，国有行一年期同业存单利率上行2.33bp、城商行一年期同业存单利率下行-2.01 BP，二级最新成交在1.66-1.74%附近。

4）基本面方面，5月我国规模以上工业企业利润累计同比下降1.1%，主要受关税成本、有效需求不足以及工业品价格下降等因素影响。

5）货币市场方面，R001加权平均利率为1.4012%，较上周下跌2.42个基点；R007加权平均利率为1.8046%，较上周上涨26.90个基点；R0014加权平均利率为1.7714%，较上周上涨3.27个基点；R1M加权平均利率为1.8017%，较上周上涨9.88个基点；shibor 隔夜为1.371%，较上周上涨0.30个基点；shibor 1周为1.668%，较上周上涨13.90个基点；shibor 2周为1.755%，较上周上涨3.60个基点；shibor 3月为1.63%，较上周上涨0.10个基点。

港股：

上周港股集体上涨，恒生指数上涨3.20%，报24284.15点；恒生科技指数上涨4.06%，报5341.43点；恒生中国企业指数上涨2.76%，报8762.47点。整体来看，港股上周强势上行，市场结构有所修复。政策面上，稳定币监管细则出台、虚拟资产牌照获批等利好推动科技金融情绪回暖，叠加南向资金持续加码、海外资金加速配置亚洲市场，整体流动性充足。

板块方面，半导体受AI、新能源车等新兴需求带动，成为资金配置重点；银行、保险等高息权重板块表现稳定。相对而言，前期涨幅较大的新消费、创新药方向出现回调。

展望下周，若无新增扰动因素，港股短线仍保持一定向上惯性，科技成长板块的活跃度仍值得关注。但恒指重回24000点关口上方后，增量资金与存量筹码尚未对后市行情形成共识。

海外市场：

上周美股集体上涨，纳斯达克综指上涨4.25%，报20273.46点；标普500上涨3.44%，报6173.07点。宏观上，美国5月核心PCE物价指数同比上行至2.7%，高于预期的2.6%，创今年2月以来新高，反映关税因素对通胀的传导效应初现。同时，5月个人支出月率意外环比下降0.1%，在前期“抢跑式”消费回落后，需求疲软迹象加剧。政策层面，市场对美联储年内降息预期升温；地缘方面，中东局势缓和令原油价格回落，风险情绪回暖。板块表现上，资金回流科技成长板块，市场风格趋于积极，整体风险偏好有所抬升。

二、本周策略前瞻

国内市场近期量价齐升，叠加政策利好，证券板块短期或迎来布局良机。欢迎关注$汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C(OTCFUND|501048)$：

1）情绪面上，地缘风险显著缓和，以色列与伊朗达成停火协议后，全球避险情绪回落，市场风险偏好逐步回升。上周A股权重板块强势带动指数上行，沪指创年内新高，市场投资热情高涨，日均成交量明显放大。银行板块先行发力后，作为“牛市先锋和代表”的券商板块关注度迅速升温，市场对金融板块的轮动预期不断强化。

2）政策面上，香港《稳定币条例草案》正式落地，明确了稳定币发行与监管框架，奠定香港发展虚拟资产交易中心的制度基础。同时，中资券商近期获批虚拟资产交易相关牌照，具备进军合规化虚拟资产交易服务的资质，市场对业务拓展和估值重塑的预期持续升温。监管支持与业务拓展双轮驱动，有望带动券商板块估值修复。

3）估值面上，截至6月27日，券商指数PE（TTM）为20.45倍，处于近十年以来的33.92%分位，仍处于历史上较为低估的水平，未来上涨空间较为充足。

数据来源：choice，截至2025/6/27，指数过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

【债市观点】

短端利率债或面临空间受限，债市进入博弈阶段。欢迎关注$汇添富丰和纯债C(OTCFUND|017460)$$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$

1）基本面上，5月规模以上工业企业利润同比回落，显示企业盈利修复节奏放缓，对债市构成支撑；但与此同时，中东局势缓和、权益市场情绪高涨，又对债市形成一定利空，整体基本面信号偏弱、分化加剧，债券定价进入多空博弈阶段，进一步下行空间有限，预计后续走势将更依赖边际信息变化。

2）资金面上，上周央行逆回购操作规模环比扩大，市场流动性维持宽松态势。人民银行货币政策委员会2025年二季度例会释放出“不再单一依赖降准降息、注重结构性和增量政策工具”的信号，显示政策层更关注精准发力而非大水漫灌。在短端收益率已大幅回落、政策边际预期变化的背景下，债市可能出现阶段性调整压力。

3）情绪面上，1年期国债收益率已跌破1.4%，10年期国债收益率接近1.6%，逼近历史低位区间。市场交易情绪逐步转向谨慎，短端利率债上涨动能趋弱，部分资金已有兑现迹象，债市或将进入震荡整理阶段。

【股市观点】

我们预计近期市场或将维持高位震荡走势，待中报业绩落地后再明确后续方向。

1）指数上，中期走势良好，短期存在小幅震荡。上周市场实现放量向上突破，指数重回年内高位区间，但在连续反弹后，短期仍需观察成交持续性与主线轮动节奏，预计走势或以震荡上行为主。随着中报季临近，大盘股与小盘股间的业绩预期差将逐步显现，结构性分化将成为市场主旋律。

2）策略上，继续看好“红利+科技”的哑铃型策略。其中，红利板块仍为核心配置方向，作为政策预期释放前的稳健底仓，有助于对冲市场波动风险，欢迎关注汇添富港股红利ETF联接C；另一方面，半导体销售周期进入上行通道，香港稳定币法案及虚拟资产监管落地等政策利好有望带动科技相关行业回暖，科技成长方向具备结构性机会。建议关注券商板块、半导体链条以及具备政策催化预期的稳定币、金融科技板块的轮动节奏。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。汇添富上证科创板芯片ETF联接C基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。汇添富上证科创板芯片ETF联接属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，汇添富丰和纯债、汇添富稳乐回报属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标ETF的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。如果您购买的是指数基金，请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。

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