上周回顾：

1、宏观经济表现依然有待改善，市场定价逻辑不在于基本面。工业企业利润同比增速回落了11.9个百分点。非国企，回落幅度更大。地产偏弱态势仍然延续，二手房价涨量缩，商品房与土地成交偏低，边际变化是小城市拿地活跃。进出口链条，从中国到美国的集装箱运输量仍在下降，SCFI、宁波运价继续回落，CDFI指数和BDI指数回落。

2、交易层面，可以更多从风险偏好提升来解释。原本预期的成交缩量和前期热门赛道调整并未出现，市场风险偏好和情绪有显著改善，大盘上周放量突破了近期高点，日均成交量回到1.5万亿。交易结构上来看，依然是港、美带着A股走，海外事件映射主导相关行情，比如海外算力方向表现优异，有效激发了国内做多热情，而国产算力方向表现一般。

3、海外层面看，美国程序性投票通过“大而美”法案，债务上限解决后三季度预计1.2万亿美债净发行。有望倒逼美联储扩表，重启新一轮流动性周期，进一步压低美元。上周美联储官员发表鸽派言论，市场对于降息预期也从9月提前到了7月。美国市场的股强汇弱的格局，也为新兴市场的风险偏好提升提供了支持，提振非美权益风险偏好及流动性。预计7月国内权益风险偏好仍有望维持，但会更加结构化。哑铃型策略仍然是当前值得采纳的策略结构。

4、融资盘方面，整体融资规模有所提升，本周增量资金达到265亿，当中除了后半周证券、城商行之外，增量最为显著的是科技方向，包括数字芯片设计、印刷电路板，通讯终端及配件、垂直应用软件、IT服务等都有明显加仓。

5、半年报披露在即，从半导体方向来看，预估景气比较好的芯片板块是存储器、模拟芯片、CIS几个方向，都有周期性或者结构创新的驱动。存储器价格涨势最好，预计能持续到3季度，DDR4缺货严重，价格已翻倍。模拟芯片订单最好，主要受益于行业库存见底及关税国产替代。CIS受益于智驾、IoT需求好叠加高端手机国产替代加速等。

6、美芯片龙头点燃科技热情。近期美国科技板块表现强劲，无论是供给还是需求，都表现出高度乐观情绪，每个投资者都在谈论美芯片龙头创下历史新高，进一步市场高度关注ASIC产业的发展，推理需求激增，有助于减少对其的依赖，多家美互联网龙头企业正在考虑、或已经租赁另一搜索引擎公司的 TPU。

AI 加速器市场规模将从 2024 年的 1260 亿美元增长到 2027 年的 4000 多亿美元，2028 年超过 5000 亿美元，2030 年超过 6500 亿美元，2025-30 年复合年增长率 (CAGR) 为+26%。芯片龙头将在整个 AI 加速器市场保持约 80% 或以上的份额，AMD 的份额约为 5%，而更广泛的 ASIC 生态系统的份额将达到 10-15%。这都为市场的上涨寻找到坚实的理由。

但是，随着硬件限制放松，投资者将越来越关注 AI 计算能力和应用需求是否足以维持当前的资本支出热潮，并推动“AI 交易”持续到 2026 年及以后。

本周展望：

1、随着成交放量，赚钱效应的提升将有助于维持场内情绪，但站在目前的位置，进一步进攻的概率也相对有限。但市场的波动率是明显放大，分歧也有随之加大。但也看不到显著的下跌空间，维持短期震荡格局看法，中期纬度依然可以乐观看待。

2、对等关税临近豁免期末，等待关税谈判的结果，尤其是中美关税层面的最新变化。

 #AI算力需求高景气 产业链股持续活跃#

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