上周国内权益市场大幅上涨，各主要指数均创下4月反弹以来新高，沪深两市日均成交额重回1.5w亿以上。风格结构上，成长风格表现略好于价值、小盘表现明显好于大。行业主题上，券商和金融IT受益于香港虚拟资产交易牌照下发等政策利好刺激大幅上涨；军工受9月大阅兵消息刺激同样反弹靠前；其余前期表现偏弱的成长风格板块如科技、新能源等行业亦有所表现；而前期表现较好的红利板块如石化、交运、电力、银行等行业表现靠后（数据来源：Wind）。

上周国内披露了5月份工业企业利润数据和6月份BCI数据。1-5月工业企业利润同比增速-1.1%，时隔两个月再度转负，5月单月同比-9.1%较前值显著回落。其中营收单月同比小幅下滑至0.8%，考虑到1-5月工业增加值同比6.3%较前值变化不大，说明价格仍是影响工业企业营收和利润增速下滑的核心拖累。6月份BCI数据报49.3，较前值下行1个点，与前期披露的EPMI数据变化方向一致，这也说明随着出口景气回落、PPI延续低位震荡，国内经济短期或将确认边际放缓迹象。

近期A股超预期上行，多数宽基指数向上突破3月高点，我们理解有多重因素共振，一方面在前期市场交易情绪回落周期中，大金融受资金推动逆势上涨，市场中枢因此一直处于偏高水平；另一方面在此基础上，上周伊以冲突超预期快速缓和，券商和军工分别受虚拟资产交易牌照发放以及9月阅兵安排主题刺激大幅上行，推动了市场交易情绪短期脉冲性改善；最后指数突破关键高点本身也推升了市场风险偏好，吸引部分场外资金入场形成正循环。因此可以看出短期市场突破，存在上行的内在基础也存在一定的偶发性，这也符合我们前期反复强调市场调整幅度不大，调整后加仓的乐观判断。

针对当下市场超预期突破后，我们判断短期可能还有情绪性博弈指数冲高，但由于目前总量基本面实在偏弱，直接演绎成全面牛市则需要更大的重磅催化，比如国内政策更进一步的超预期发力、中美关系全面缓和或科技产业再度重磅突破，目前看均难下定论，而在此之前或仍是高位震荡走势，因此不建议马上追涨，最好在震荡调整过程中择机加仓。

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