全球局势风起云涌，关税博弈一波三折，在当前充满不确定性的投资世界里，如何构建一个既能抵御风险、又能把握机遇的投资方案？左手红利低波、右手科技成长的“杠铃策略”或许能提供一个思路。
01 什么是杠铃策略？核心是反脆弱
“杠铃策略”起源于写出《黑天鹅》《反脆弱》的作者塔勒布，它的最初构想是将90%资产配置“极度保守”的资产（如国债），10%投入“极度开放”的资产（如期权）；寓意在策略设计中刻意避开中间状态，走向两个极端，其资金分配形似健身器械的哑铃形状，两头重、中间轻。
图表1：杠铃策略示意图
注：以上为示意图，不代表实际投资建议。
杠铃策略的核心，是通过极端分化的风险暴露实现对冲，构建“反脆弱性”。其中低风险端为“盾”，当市场偏悲观、震荡，甚至遭遇黑天鹅事件，作为“压舱石”保护本金安全，强调胜率；高风险端为“矛”，转向乐观时，充当“加速器”捕捉反弹机会，强调赔率。无论哪种情况皆有获利机会，避免两头落空。
02 为什么说当前市场环境适合杠铃策略？
当前，经济环境整体处于“强预期弱现实”的状态。一方面，政策暖风频吹，货币政策“适度宽松”的低利率环境，既提高高股息资产的性价比，又提升高成长性资产的风险偏好，流动性环境改善背景下，资金追逐主题行情；另一方面，经济复苏基础尚有待夯实，全球贸易政策调整、地缘政治冲突等风险事件频发，进一步加剧了不确定性，“弱现实”或将持续，偏向防御的红利板块时有所表现。因此，展望2025年，经济修复节奏需要持续观察，杠铃策略仍是应对市场波动的有效策略之一。
03 稳健端资产的选择：高股息
作为负责“防守”的低波动端，相对看好大盘红利板块。$广发中证国新港股通央企红利ETF发起式联接C(OTCFUND|022720)$$广发中证国新港股通央企红利ETF发起式联接A(OTCFUND|022719)$
首先，增速降档、利率下行的资产荒背景下，投资者注重确定性，高股息配置价值凸显。当前大行一年期定存利率跌破1%，一年期理财产品预期收益率仅约2%；从股息率性价比角度，股息率差（中证红利股息率-10Y国债收益率）超过4%，处于近10年以来90%以上历史高位，其中港股红利板块股息率更具吸引力。
图表2：中证红利股息率差走高
数据来源：Wind，统计区间2011.01.01-2025.05.30。
其次，机构资金持续流入。2024年以来，新国九条倡导长钱入市、鼓励上市公司分红，险资长线资金、公募都有较强增配动力。险资方面，保费收入（负债端）连续三年增长，而预定利率（投资端）则不断下移，9月预计又有新一轮下调，使得高股息股票对其更具吸引力；公募方面，《高质量发展行动方案》强调业绩比较基准的作用，第一批浮动管理费率产品的业绩比较基准多为沪深300等指数，推动部分基金向低估值、高权重的价值股调仓，形成“欠配”逻辑下的买入力量。
近期市场表现也反映了这种趋势。5月以来，杠铃两端“缩圈”形成“银行+小微盘”结构性牛市，背后是资金力量博弈的结果。正如2-3月南向、融资盘推动泛科技普涨，4月以来险资为首的配置型资金增持高股息红利，其中银行股向来是险资重仓。
04 进取端资产选择：AI
进攻端的资产选择，包括AI、新消费、创新药等“新”产业趋势。
然而，新科技（AI）、新消费（新消费）二者呈现跷跷板式轮动上涨，类似2019-2020年的旧科技（电子）、旧消费（食品饮料）的轮动规律，由于难以同涨同跌，因此把握高切低节奏是获取超额的关键。$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接A(OTCFUND|024245)$$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|024246)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|020743)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$
当前新消费、创新药等热门主线情绪相对过热，6月初成交额占比见顶，不乏部分踏空焦虑的资金出于“FOMO”情绪盲目涌入。因此，短期板部分资金有止盈诉求，后续将通过调整震荡释放拥挤度。资金流出后或寻找更具性价比的方向，科技成长板块经历调整后吸引力有望凸显。$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
图表3：创新药、新消费主题成交额占比情况
数据来源：Wind，统计区间2024.01.01-2025.06.18。
我们注意到，AI产业趋势浪潮仍未被市场完全定价。北美四大云厂商推理算力强景气叙事延续，带动国内PCB、CPO等供应链订单高增。本轮行情始于英伟达的业绩beat以及上修GB200出货量，随后四大CSP厂商资本开支乐观指引，再到6月18日MRVL的AI Day催化等，贸易战的阴影并未阻挡AI科技叙事的进展，国内算力链厂商此前受关税及“AI降本影响需求增速”影响的悲观预期修复，存在补涨机会。
图表4：北美四大云厂商资本开支高速增长
数据来源：Wind，统计区间2020.01.01-2025.03.31。
05 如何设计你的杠铃策略方案？
对于普通投资者而言，在理解自身风险偏好的基础上，用简单的工具（如指数基金）就能构建属于自己的“杠铃”。
第一步是筛选杠铃两端资产；第二步是动态调整比例，根据资产性价比、市场环境、自身风险偏好等，动态调整杠铃两端的仓位比例；第三步是定期再平衡，市场波动导致持仓比例发生偏离，需要定期卖出超配端、补入低配端，让持仓重新回到预设的风险平衡状态。
面对充满变数的2025年，以高分红、低波动的红利资产作为底仓，同时积极布局代表产业升级方向的AI等“新赛道”，这种杠铃策略将帮助我们在不确定性中，寻求一份确定的平衡。
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