回顾今年上半年，货币宽松预期从修正到强化，资金面从紧平衡到均衡宽松，尤其在中美关税博弈升温背景下，基本面从一季度经济 ' 开门红 ' 逐步转向增长预期回落，市场交易主线发生切换，资产迎来重定价的叙事变化，债市呈现出“先抑后扬”的特征。
从近期债市的表现来看，长端利率下行幅度显著优于短端，20年及50年期超长债成为资金抢跑的核心标的，市场演绎“短端先行、长端共振”的小高潮，整体有所回暖。从流动性看，尽管公开市场净回笼799亿元，但实际投放规模达9603亿元，资金利率延续下行趋势，R001和DR001分别降至1.45%和1.37%，显示银行间市场资金面持续宽松。高频数据显示，地产持续疲弱，重点城市二手房成交面积环比大多下降；生产端数据来看，中上游整体开工率稳中向好；螺纹钢、水泥等品种上呈现价格下降。
展望后市，中美关税仍有反复，短期内风险偏好较难有确定性的提升；降息落地后短端下行迟缓，折射市场对后续宽松空间的谨慎预期。我们也将持续关注资金利率和货币预期的边际变化、风险资产整体表现、海外地缘政治风险的演化及传导等核心变量，在当前错综复杂的市场环境中，力求为投资者朋友们把握债市的投资机会。
（数据来源：Wind，2025.6.25）
风险提示：本材料中涉及的市场观点仅代表发表时的观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证。本材料不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。基金投资有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等文件基础上，谨慎投资。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。
