5月份的财政数据情况还是延续了之前的趋势。税收收入虽然有小幅增长，但增长的动力不够强。特别值得关注的是个人所得税。从3月开始，个税已经连续两个月增长很快，累计同比增长了8.2%（数据来源：国家税务总局）。个税增长的原因有几个：一是去年基数低，二是年终奖缴税。但更重要的可能是红利股的股息分红。因为如果个人持股时间不到1年，股息红利是要交个人所得税的。从数据来看，印花税和证券交易印花税今年也增长很快，这也能说明问题。而且从去年10月开始，以银行股为代表的红利股交易就很活跃，现在持股时间还没到1年，需要缴个税的分红持仓规模在增加，所以年内稳定的分红会继续为个税收入提供支持。另外，2024年四季度和2025年一季度，居民的财产性收入同比增长也在回升，7月会发布新的季度数据，到时候可以继续关注。
我们认为居民收入回暖带来的消费潜力是当前财政首要目标之一。不过，个税在整个税收里占比不大。而且除了财产性收入，其他三类收入变化不大，所以个税的增长可能只能小幅度地抵消一些年内剩下的增量政策的影响。
从短期来看，最近市场一直在猜测央行会不会重启买卖国债的操作。上周短端利率上涨，国债期货（TL合约）也小幅突破了之前的高点，但继续上涨的动力不太足。我们认为短期内市场可能会继续震荡，长端和超长端利率要想突破之前的低点，可能需要央行真正开始买债，或者有更强的信号，比如“允许国债缴准”。从中期来看，在净息差的限制下，如果中美贸易关系没有进一步恶化，我们判断下半年大概率还有10个基点的降息可能。跨季之后，商业银行调整考核指标的需求降低了，而且存单到期的高峰也过去了，后续的买盘还是较稳，所以我们对三季度的债市还是看好的。
$英大安盈30天滚动持有债券发起式A(OTCFUND|014511)$
$英大安盈30天滚动持有债券发起式C(OTCFUND|014512)$
$英大CFETS0-3年政金债指数A(OTCFUND|020844)$
$英大CFETS0-3年政金债指数C(OTCFUND|020845)$
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