大家好，我是国投瑞银白银期货的基金经理赵建，本周继续分享一些我对大家关注问题的看法。各位如有投资或者市场方面的疑问，欢迎踊跃提问和积极发言！

问：根据Wind数据，6月16日-6月24日，沪金主力合约下跌0.90%，沪银主力合约下跌2.66%[杜伟1] ，为什么近期国际形势日趋复杂，贵金属表现却没有“起飞”？

答：个人判断有两个原因：

一是“买预期卖事实”效应。6月3日美国媒体明确报道以色列正筹备军事行动，尽管当时市场焦点集中于乌克兰袭击俄罗斯远东地区，但黄金、白银的提前上涨，或已反映出风险溢价的预先计入。

二是原油期间大涨，短期受益更直接。原油价格在冲突预期升温期间的大涨，促使资金更倾向于捕捉即时的供需错配机会。相较于长期地缘风险，市场当前更关注短期能源价格波动带来的直接受益标的，这种 "近强远弱" 的定价特征，客观上分流了对持久冲突的恐慌性配置。

从冲突本质看，核心矛盾聚焦于 "去核" 与 "拥核" 的战略博弈。伊朗核计划对以色列在中东的核垄断地位构成直接挑战，这种非传统安全领域的对峙，与能源通道安全、石油产能冲击等传统地缘风险存在本质差异。市场评估认为，除非冲突外溢至霍尔木兹海峡等核心区域，否则对全球能源供应链的实质威胁可控，这从根本上抑制了通胀预期的非理性升温。

从实力对比与地缘条件分析，"持久消耗战" 的概率被显著压低：一方面，两国并非直接邻国，地理间隔天然限制了地面战的持续升级；另一方面，以色列背后有美国的明确支持，而伊朗正处于两伊战争后 40 年以来的国力低谷期，内部经济压力与外部制裁叠加，使其缺乏打持久战的战略纵深。这种力量失衡状态，让市场形成 "有限规模冲突" 的主流预期，因此贵金属近期表现相对平淡。

 过去三年是贵金属的牛市，白银作为贵金属的主要品种之一，其与A股市场的相关性低，与美国经济及其货币政策的走向关联度则更高。当前美国处于货币宽松周期，年内仍有较大概率降息，在国内外宽松环境双重支撑下，随着逆全球化及去美元化进程的不断演进，作为贵金属的白银，中长期投资机会依然值得关注。

$国投瑞银白银期货(LOF)C(OTCFUND|019005)$

$国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$

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