大家好，我是阿热。

昨晚，美股三大指数涨跌不一。

消息面上，市场关注的焦点依然在鲍威尔国会山作证。昨晚鲍师傅在参议院的讲话继续强调了对降息观望的观点，关税对通胀的影响非常复杂，需要更多数据；此前较低的通胀数据主要是因为商家提前囤货，几个月后才能真正看出关税影响；关税对通胀的影响可能是一次性的，但是美联储必须要为持续性的可能做准备（和我们之前文章里提到的美联储主流观点其实差不多）。

参议院的议员们表现也不错，逼着鲍师傅说出最终达成的关税协议可能会让美联储降息。

因为鲍师傅的两天表现，机构也更新了预期，大摩预计美联储将在2026年七次降息。美联储现在利率是4.25%，按照这个预期来算，明年或许会降到2.5%。

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最近又在传机构看好美国资产的消息，出处是来自高盛和巴克莱的报告，说许多机构在获利了结之后从欧洲市场撤出，转向美国资产。

感觉不久前还在提机构卖出美国的消息，结果口风变得还挺快的。

其实最大的关键还是在于贸易风险大大降低。因为市场共识认为特总只会保留10%的基本关税，各种贸易谈判达成也只是时间问题，关税难以对供应链产生结构性冲击。

而欧洲的几个吸引点：估值低、央行降息明确、政策稳定，要么失去了，要么已经兑现了（市盈率目前已经有14.2倍，逼近历史估值区间的高位）；相比之下，美国市场的增长动能更强劲、美元也大概率呈下行趋势，有利于美股企业提升海外营收，所以得出结论：之后一段时间美股的胜率相对更高些。

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最后，我们聊一下昨天文章的内容，昨天说美联储打算对银行放松监管，后来关于松绑补充杠杆率（SLR）的提案很快就公开了。

简单来说，就是过去要求大银行准备用于应对风险的备用资金，现在可以少一些。这些钱本来是不能拿出来用的，放宽之后银行的空间就多了。根据新提案，大银行可以少准备1.4%，约等于130亿美元的一级资本，旗下的存款类子公司也能省下大约27%。

之前规定，最重要的银行要额外多准备2%~3%的缓冲资金，之后也会改成根据每家银行的“系统重要性”来量身定做的标准，理论上是更灵活。

这类监管松绑，市场早就有预期。昨天我们提过美联储监管副主席鲍曼的想法，另外，财长贝森特也在推动类似改革，认为如果减少这些限制，银行可以更积极买国债，就有助于压低美债利率。虽然鲍师傅觉得确实需要重新考虑旧规则，不过，美联储内部也有人反对，说万一规则放太松，未来大银行出事的风险会更大，政府要兜底的钱也会变多。

现在松绑只到提案阶段，后续方向和细节上可能还会出现变化。不过目前也只是对放宽后的预期，这招能不能帮到国债市场，还得看市场怎么反应，毕竟银行也不一定就愿意用这笔“松绑”来的钱去买债。

理论而言，松绑后大银行有了更多的资金，离不开两个方法获取收益，其一就是放贷、其二是买资产。如果市场上没有那么多借贷、融资需求，银行也会放低标准吸引更多没那么优质的项目和企业，也是变相提升银行整体的风险偏好，风险偏好上升，也会带来估值的扩张，让整个板块收益。如果大银行拿这笔资金进行大量股票回购，对于银行股就是最直接的提振。如果银行真的按照贝森特期待的那样买了很多国债，那么虽然可以压低美债利率，但对银行自身提振有限。这样看来，大银行在松绑后大肆买入国债的概率也不会很高，更多的只会对国债市场有边缘性的利好，整体流动性的改善还是要靠美联储结束量化紧缩。

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今晚我们关注当周初请失业金人数、美国实际 GDP 年化季率终值、核心 PCE 物价指数年化季率终值、实际个人消费支出季率终值。

数据方面最重要的，是明晚的核心 PCE 物价指数，这是美联储最关注的通胀指标。前值为2.5，预期为2.6，如果公布数据低于预期，将再度支撑美联储降息预期抬升。

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