近期的创新药领域无疑是市场的焦点所在，国内药企海外授权订单屡创新高，多款国产创新药研究成果获国际认证，政策层面也持续加码创新药研发支持。
随着创新药产业迎来属于它的高光时刻，相关板块也成了大伙儿关注的焦点赛道。由于医药个股研究的专业壁垒很高，不少朋友都选择了借道指数进行投资。
不过，当我们将目光投向创新药指数，很快就会发现一个现象：虽然同为创新药赛道，但近1年港股创新药的表现却远远超越A股。
我们以两大代表性指数为观察对象：A股方面为中证创新药产业指数（简称“CS创新药”，代码931152.CSI），港股为中证香港创新药指数（简称“港股创新药”，代码931787.CSI）。$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$
截至6月20日，CS创新药近1年的涨幅为21.35%，而同期港股创新药涨幅高达82.64%，和前者拉开了超60%的差距。
图1：创新药指数近1年走势对比
数据来源：Wind，2024年6月20至2025年6月20日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
这就不禁让人疑惑了，为什么港股的创新药指数能大幅跑赢A股呢，它们的区别在哪里？
创新药指数差异对比
其实，两个创新药指数的成绩之所以相差这么大，和它们结构侧重点的不同不无关系。我们从指数编制规则、行业结构分布及成份股这3个方面具体来看一下。
1. 指数编制规则
在编制规则上，光从两个指数的名称也能看出区别，CS创新药是在A股市场当中筛选成份股，而港股创新药则是在香港市场中选股。
在选股标准上，两个指数相差不大，除了会筛选业务涉及创新药研发的药企，还会算上与创新药生产和服务相关的企业，范围都比较广。
成份股数量上，二者的数量限制都是不超过50只股票。截至目前，CS创新药实际成份股为50只，港股创新药为38只。
图2：创新药指数编制规则对比
数据来源：Wind，中证指数有限公司。成份股数量数据截至2025年6月20日
2. 行业结构分布
从细分行业来看，CS创新药中“化学制剂”（48.26%）和“医疗研发外包”（18.59%）的权重占比较大；而港股创新药则更为侧重“其他生物制品”（45.59%）和“化学制剂”（39.95%），“医疗研发外包”的权重仅为7.58%。
图3：创新药指数行业权重对比
数据来源：Wind，2024年6月20至2025年6月20日，采用申万三级行业。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
概念小科普
- “化学制剂”：在申万分类中下属“化学制药”，是主要通过化学合成方式生产的药物，总体来说技术工艺成熟，壁垒相对较低。
- “其他生物制品”：在申万分类中下属“生物制品”，属于生物药，相比化学药的技术工艺更复杂、壁垒更高。
- “医疗研发外包”：即CXO，它是涵盖了医药行业研发、生产、销售等环节的外包服务模式。
创新药产品主要包括化学药和生物药，按照这个逻辑，港股创新药指数中创新药的纯度显然更高，“其他生物制品”与“化学制剂”的权重合计达到了85.54%。
而且从上图对比也能看出，港股创新药更侧重技术工艺复杂的生物药领域。
3. 成份股
在CS创新药中，既有成熟的大型药企，也有新兴创新药企，其中成熟大药企和提供CXO服务的企业权重占比较高。集中度方面，指数前十大成份股合计占比47.35%。
反观港股创新药，除了成熟大药企外，还汇聚了许多专注于创新药研发的生物科技公司，这些公司一旦研发成功，产品获批上市，将会拥有可观的业绩增长空间。另外，该指数的前十大成份股占比为71.99%，集中度比CS创新药高得多。
图4：创新药指数前十大成份股对比
数据来源：Wind，2024年6月20至2025年6月20日。以上个股信息仅为指数前十大成份股展示，不构成对任何个股的推荐，指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
综合以上，港股创新药指数的创新药纯度更高，成份股集中度更高，生物科技公司占比更多，因此指数的弹性更大，能在本轮行情中胜出也就不足为奇了。
不同的创新药指数如何选择？
创新药研发是一个高投入、长周期且高风险的过程。一方面，从实验室研究到临床试验，再到最终获批上市，任何一个环节出现问题，都可能导致前期投入付诸东流；另一方面，相关板块受政策的影响较大，无论是国内集采政策还是国外药品进口税等因素，都可能对创新药的定价和销售产生较大影响。
所以，无论在A股还是港股，创新药指数的风险波动都不算低。截至6月20日，CS创新药近5年的年化波动率为28.80%，港股创新药为37.62%。对这一赛道感兴趣的朋友，建议结合自身风险承受能力综合决策。
如果大家希望投资更纯粹一些的创新药指数，同时能够承受较大波动，可以关注港股创新药指数；如果希望指数更综合一点，那CS创新药或许就是更合适的选择了。$广发创新药ETF联接C(OTCFUND|012738)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|020743)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$$广发全球精选股票(QDII)人民币C(OTCFUND|021277)$$广发全球精选股票(QDII)人民币A(OTCFUND|270023)$
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