长期来看，科技是社会生产效率的决定性因素之一，是这个大时代的主题，是波浪式前进的，不论是半导体行业，还是人形机器人，均是如此。在越来越多的关注下，这两个细分行业未来又会如何演绎呢？富荣基金基金经理毛运宏有着自己的看法。

2025年初，机器人登上春晚扭秧歌、DeepSeek横空出世，大模型产业迎来密集催化，机器人专用大模型的研发加速等变化使得市场快速关注到这个产业方向，加之这个方向本身的潜在成长空间巨大，一时间人形机器人板块涨幅较大。

毛运宏认为，从程度上看，这些机器人相关的上市公司在2025年或许较难获得机器人带来的显著的收入贡献，但从方向上看，这些公司的技术卡位、产品优势可能已经使得它们站在了对的方向，于是它们享受到了高额的涨幅。机器人板块的上涨是合理的，在产业逻辑被证伪之前（或许永远不会被证伪），这个板块的技术靠前的公司市值或是很难跌回年初起点的。

2025年春节过后，该板块经历了几番震荡，毛运宏表示，当下，仍战略上看好机器人板块，因为方向大于程度。经过研究发现，这个产业的供给端正在快速的进化，而需求端，比如堆垛拆垛、物流分拣、外骨骼助力一类的场景也正浮出水面，这正类似ChatGPT出现前的大模型的产业状态。战术上整个研究团队会做更详尽的产业研究，一方面找到产业链当中每个环节技术中领先、客户认可度高的上市公司；另一方面研究上市公司非机器人的传统业务扎实程度，找到机器人业务的期权市值占比较小的公司，毕竟在确定了方向之后也需要做程度上的对比和筛选。从这两方面入手，力争抓住机器人板块的投资机会。

而半导体作为大家相对熟悉的行业，也发展了翻天覆地的变化。在过去的五年时间中，我国的半导体制造产业可以说取得了超预期的突飞猛进式的发展，国产化率大幅上升，在很多环节解决了被海外卡脖子的问题，某些上市的核心半导体设备公司的收入增速从2020年开始就上了一个台阶，且几年来维持这样的高增速。

值得注意的是，在供给端的限制得到逐步的解决之后，过去几年国内晶圆厂的设备采买和产能扩张是积极的，特别是2021-2022年的半导体景气高点过去之后，扩产还在继续。毛运宏分析称，产能的增速是高于下游需求的整体增速的，从方向上讲，在capex连续的大幅上升而下游需求增速并没有边际加速的情况下，capex维持这样的增速是存在困难的，设备的景气度再上升的难度较大，而opex却很有可能随着下游需求的增长而增长，因为当企业的产能快速增长之后，产能利用率的缓慢攀升对于企业所使用的材料来讲也是相对较快的需求增长，因为产能作为分母已经膨胀了起来。于是，半导体材料的需求逻辑比以往更加通顺。

而从程度上讲，半导体材料，特别是集成电路制造材料行业内，已经在许多细分上出现了相对领先的上市公司，这是产业中竞争出来的公司，在当年一级、二级融资火热的环境下靠产品力胜出的公司，是值得重视的，而且当前就企业的发展前景和潜在的收益空间来讲，仍然是合理的、有利可图的。

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