自马斯克离开白宫政府效率部回归老本行之后，Tesla股价不仅开始反弹，而且在产业上又有新动向。在前天，Tesla在美国德州奥斯汀正式推出无人驾驶出租车Robotaxi服务，开始接送首批乘客。作为试点服务，因此初期投入的车队规模也就10~20辆车，而且随车还配备一名安全员，但是这标志着又一Robo X场景正式落地。因此，新能源车和智能驾驶的故事又有了新的想象空间。

首先我们来了解一下Robotaxi对于智能驾驶的标准和要求与常规家用车的区别。目前全球对于智能驾驶的标准已经设立了一套从Level 0 – Level 5 的标准，我们目前常规的家用车的智能驾驶标准一般处于Level 2到Level 3的阶段，主要处于有驾驶员的驾驶辅助或自动驾驶阶段。而Robotaxi的业务标准则是进入到了Level 4的阶段，处于无人驾驶的自动驾驶阶段。那么这个上述的标准一方面是技术的标准，另外也是责任归属的划分，一般来说，对于L3以下级别的车辆，驾驶员需对行车安全承担责任（所以目前开辅助驾驶违规了，责任还在驾驶员）；而在L3及以上级别，责任则由运营方承担。

目前来看要从Level 2的技术水平升级到Level 4，它并非是一个简单的渐进式技术升级，而是一场涉及架构重塑与组织体系再造的深层次转型，里面包括了技术路线、安全机制、测试验证体系及合规要求等多个维度。因此它们在数据获取方式、传感器组合、感知策略、模型训练方法等方面也存在本质差异。所以Robotaxi在智能驾驶领域属于一个极具突破性的产业。

对于国内而言，政策持续优化、技术瓶颈突破与成本显著下降的多重利好驱动下，Robotaxi 商业化进程也在显著提速。比方政策上面，今年以来像北京、深圳、上海等大型城市进一步扩大Robotaxi收费运营区域、细化牌照管理等；在技术上，我国的交通场景的复杂程度远超美国，国内厂商也在验证Level4 的自动驾驶技术在应对复杂城市交通场景的能力，同时核心硬件（如激光雷达、计算单元）成本大幅下降也对技术提高起到了良性的推动。我们最近也调查到国内头部企业新一代前装量产Robotaxi 车型也要马上落地了，行业现在在从改装测试阶段逐渐迈向标准化和规模化生产；另外，我们也发现头部的Robotaxi的运营车队的规模在持续扩大，因此订单量与服务营收也都开始显著增长。

~~敲黑板~~

目前来看国内智能驾驶的新叙事还在起步阶段，国证电动智能汽车的近三年的市盈率还处于47.27%分位数水平，中证智能驾驶的市盈率则处于17.65%，相对更低的分位数水平。后续我们可以关注Robotaxi领域中已经形成规模化运营、具备清晰降本路径且技术领先的头部企业，这些核心运营平台有望率先受益于行业快速落地。而对应上游产业的高成长性零部件供应商也会有望受益于无人驾驶车辆的放量。不妨通过多元资产配置的方式来进行投资的布局，来降低左侧进入的风险。

蔡骏 S0570625040058  2025.6.24

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