最近服务客户，有一位21年买白酒被套至今的客户提问:现在的白酒消费公务消费占比不是已经很低了？那为什么还这么惨？

今天来聊一下白酒。

一、行业基本面

16年至今，全国规模以上的白酒企业产销比近乎腰斩，但营收依旧很稳健，行业内主要是靠提价来稳营收。16-21年抱团结束指数翻了8倍。

这里要解释下:

首先全国规模以上白酒企业销量腰斩≠A股白酒公司限量腰斩，股价跟营收没关系，不带利润的营收等于白打工。

而16年至21年，A股上市酒企年度总利润，翻了2倍。

所以可知，销量下滑主要挤出的中小酒企，核心是低端酒，而上市的酒企基本涵盖了高、中、低端酒价格带里面最优秀的一批。高端白酒价格整体是上涨的。白酒的酿酒成本变化在涨价面前不值一提，涨价涨出来的都是利润。

5年，一个行业19家公司，总年利润增长近两倍，这个业绩放在A股哪怕是在全球也依旧是很能打的，股价再怎么涨都不为过。

即使是在中国经济放缓的这两三年，A股白酒行业净利润也是高个位数的增速。依旧很强。

二、白酒行业的困境

那在白酒行业基本面依旧向好的情况下，为什么股价持续低迷。

核心困境:

1. 信心不足，筹码结构差。

   消费趋势变化更让人担心。年轻人确实不爱喝白酒了，这个长期逻辑的松动会让估值承压。看看江小白的困境就知道，连营销最潮的酒企都难打动年轻人。其次，国内机构暂时应该没人愿意过去接盘，都等着上轮被套资金什么时候扛不住砍仓呢。

2. 缺乏边际增量资金

   具体到资本市场层面，2021年那波抱团行情把估值炒得太高了。茅台当年70倍PE，现在30倍看着合理，但相比其他消费股还是贵。目前的增量大概率还要看北向。
   

最后:
就目前来看，A股白酒行业依旧是个不错的行业，行业利润持续的向龙头聚集，一是中高端白酒产能确实有限，二是“少喝酒，喝好酒”也是大趋势。不过，可以预见的是中小酒企会越来越难。