债市一周回顾及点评

上周债市延续走强，市场充分交易曲线上的“凸点”，博弈利差挖掘行情。其中10年、30年国债收益率窄幅震荡，短债、20年、50年国债收益率大幅下行。

具体回顾来看，上周一统计局公布5月经济数据，其中社会消费品零售总额同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，规模以上工业增加值同比5.8%，1-5月固定资产投资同比3.7% ，整体来看消费表现超预期，地产和基建投资持续承压。周二市场交易陆家嘴论坛的货币政策信息，央行重启买债以及对短期国债纳入法定存款准备金的市场预期，带动短端走强，收益率曲线陡峭化下行。周三央行宣布八项重磅金融开放措施，整体增量政策有限，市场涨跌互现。周四美联储维持联邦基金目标利率4.25%-4.50%不变符合市场预期。周五伴随权益市场进一步转弱，现券继续演绎结构性压缩利差行情，收益率明显下行。

央行操作方面，上周公开市场7天逆回购合计投放9603亿元，到期8582亿元，净投放1021亿元。前一周五宣布的6个月期4000亿元买断式逆回购在周一落地，当月合计实现2000亿元买断式逆回购净投放。整周资金面呈现均衡偏松状态，税期扰动影响较小，资金利率窄幅波动，临近季末，资金分层略有抬升。

向后看，经济基本面延续弱复苏和央行呵护流动性的环境下，债市仍处于相对利多环境。本周资金面主线逻辑转为跨季准备，关注市场杠杆率偏高和机构整体跨季进度后移背景下，央行MLF续作以及季末OMO的投放力度。

转债市场回顾及展望

中证转债指数上周小幅下跌0.17%（本年度涨4.47%），转债价格中位数120.2元。转债估值上周高位震荡，债券市场继续上涨，A股持续调整，金融股支撑指数，消费股和周期股领跌，成长股也出现一定程度的调整，小盘股和微盘股表现明显落后。转债表现与正股差异不大，成交量萎缩，中证转债指数上周日均成交量较前一周下跌11.5%。

展望转债后市：转债市场短期受到正股走弱的影响，估值缺乏上涨的动力，但受益于供需格局占优，总体偏中性。A股结构性分化表现明显，在指数层面风险可控的背景下，部分板块调整后将孕育新的机会，需等待产业层面的催化以及博弈资金的回流。当前，可重点关注银行转债退市后的替代品种、双低转债以及条款博弈个券，同时回避评级下调对个券的负面影响。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

风险提示：投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。我国证券市场发展时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。以上信息仅供参考，不是基金宣传推介材料，不作为任何法律文件。在任何情况下，本文中的信息或所表达的意见不构成基金管理人实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。