投资观点：标配，港股新消费见顶回落，而A股首发经济等主题周五略有反弹，整体活跃度仍低迷。
1）高股息板块：白酒批发价指数低位止跌，飞天茅台批价在2000元关口震荡。官媒发文开始纠偏“禁酒令”，情绪面有所缓和。龙头公司估值接近历史最低且现金流良好，未来或加大分红与回购。后市反弹需关注批价企稳和政策面变化。随着利空逐步消化，后市或有超跌反弹机会；
2）主题方面：悦己消费、情绪消费和科技赋能消费成为新消费的主要方向。如潮玩、茶饮、宠物等赛道满足年轻消费者的情感和精神需求。同时，科技变革推动消费新场景，智能家居、AI终端等创新品类不断涌现。政策面商务部明确表态培育新型消费，因地制宜推进首发经济，创新消费场景，相关主题有望持续活跃。
投资逻辑：5月社零增长数据较好，主要是今年618促销提前，同时叠加国补活动，但增长趋势仍不确定。近期新消费赛道受到市场高度关注，尤其是Z世代消费者在这些领域的消费意愿和增速较高。此外，新消费赛道长期增长空间较大。然而部分港股新消费类公司估值已偏高，导致短期出现大幅回撤。消费需求面临财富缩水、人口结构老龄、消费倾向下降和工作时长较长等诸多制约因素。因此从总量层面看，中短期消费增长预计幅度有限。能顺应趋势变化，如满足情绪消费、高性价消费的企业才有较好前景。
政策面看，未来刺激消费和深化改革同等重要。近期中美贸易谈判趋势向好，国内相关刺激政策或谋定而后动，但服务消费方面政策呼声较强后市仍值得期待。从估值看，A股消费赛道已到极低位置，同时股息率较高，对稳健性资金有一定吸引力，虽然弹性低于新消费，但可关注超跌反弹的低吸机会。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/06/20。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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